Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2025. szeptember

•   Az amerikai részvénypiacok új történelmi csúcsokat döntöttek 

•   Az amerikai jelentési szezon egyértelmű nyereségnövekedést hoz a vállalatoknak 

•   Augusztusban hatályba léptek az EU exportjára kivetett amerikai vámok 

Az amerikai részvénypiacok az elmúlt hónapban új rekordokat értek el, elsősorban a vállalatok bíztató nyereségadatainak köszönhetően.  

Ezt támogatták a legfrissebb gazdasági növekedési adatok, a továbbra is stabil infláció és a remények az idei első kamatcsökkentésre vonatkozóan.  

Az árfolyam-emelkedést nagyrészt nem befolyásolták az olyan világpolitikai események, mint Donald Trump és Putyin orosz elnök találkozója és az ukrajnai háborúval kapcsolatos esetleges béketárgyalások.  

Az importvámok, amelyek az infláció közelgő emelkedéséhez vezethetnek, szintén nem voltak közvetlenül relevánsak a befektetők számára.  

Az árfolyamemelkedések döntő részét tehát a második negyedévre vonatkozó, lezárult jelentési időszak eredményei adták, amelyek számos pozitív meglepetést hoztak.  

Összességében az amerikai vállalatok több mint 80 százaléka felülmúlta az elemzői nyereségbecsléseket, az összesített nyereségnövekedés pedig közel 12 százalékos volt az előző év azonos negyedévéhez képest.  

Ezzel a második negyedév a harmadik egymást követő negyedév, amelyben kétszámjegyű nyereségnövekedés volt tapasztalható.  

Ami az úgynevezett "Magnificent 7"-et illeti, minden vállalat megfelelő profitmeglepetéssel tudott előállni, mindenekelőtt az Nvidia, a Meta Platforms, az Amazon és a Microsoft.  

Az együttes nyereségnövekedés mértéke több, mint 26 százalék, ami leegyszerűsítve kétszerese a piac egészének. Ez ismét hangsúlyozza a technológiai szektor különleges szerepét az amerikai részvénybefektetésekben.

Különösen a nyereségmeglepetések magas aránya mutatja, hogy sok elemző óvatosságból túl alacsonyra tette előrejelzését, akár az ellentarifák lehetséges hatása, akár a széles körben várt, vámok által kiváltott inflációs hullámzás miatt.  

A tény az, hogy az amerikai gazdaság erőteljesen növekszik, és évek óta „árnyékba” szorítja az Európai Unió gazdaságait.  

A legfrissebb adatok szerint a második negyedévben a GDP 3,3 százalékkal nőtt, ami az egész évre vetítve meghaladja a közgazdászok becsléseit.  

Az amerikai jegybank szeptemberi kamatcsökkentést jelez 

Ami az Egyesült Államokban az infláció alakulását illeti, a legfrissebb rendelkezésre álló júliusi adatok még nem jelzik az infláció valódi megugrását.  

Az infláció 2,7 százalékkal még mindig a kritikus három százalékos határ alatt van, ami miatt Trump elnök már jó ideje kamatcsökkentést követel a Jegybanktól.

Eltekintve attól, hogy a jelenlegi vámpolitika bizonytalan jogi "lábakon" áll, még néhány hónapba telik, mire a magasabb importárak miatti érdemi inflációnövekedés felismerhető lesz.  

Ebből a szempontból érthető, hogy a Federal Reserve miért várt az utolsó pillanatig a kamatcsökkentéssel.  

Jerome Powell, a Fed elnöke csak a Fed hagyományos éves ülésén augusztus végén, Jackson Hole-ban (Wyoming, USA) mutatott érdeklődést a következő, szeptember 17-i ülésen esedékes kamatcsökkentéssel kapcsolatosan.  

A döntő tényező itt az új, kiigazított monetáris politikai irányelvek, amelyek lehetővé teszik, hogy az amerikai jegybank a jövőben rugalmasabban cselekedjen.  

Ezek a kijelentések természetesen optimizmust keltettek a befektetők körében, hogy a csökkenő kamatlábak ősszel új lendületet adnak a részvénypiacnak.

Az európai részvények továbbra is alulértékeltek 

Európában, különösen az Európai Unióban az amerikai vámok augusztus eleji hatálybalépése szerencsére nem vezetett jelentős torzulásokhoz.  

Az amerikai indexekkel ellentétben azonban az Euro Stoxx 50 február közepe óta oldalazó fázisban van, mivel az áprilisi, vámok okozta árfolyamesést követően, amely az amerikai piacokat is érintette, még nem tudott új csúcsokra "felkapaszkodni".

Az alacsony értékelési szint továbbra is kedvez az európai részvényeknek, mind az EU-ban, mind a páneurópai piacon.  

A becsült nyereség alapján számított ár-nyereség arány mindkét szegmensben július végén alig haladta meg a 14-et, ami az amerikai részvényekhez képest, amelyek jelenleg közel 23-as szinten állnak, jelentős, mintegy 35 százalékos árfolyamcsökkenést jelent.  

Még ha az európai vállalatok nyereségdinamikája - a második negyedévben három százalékos növekedéssel - nem is hasonlítható össze az amerikai vállalatokéval, ez nem indokolja az ilyen mértékű értékelési különbséget.  

Ehhez hozzátartozik, hogy sok amerikai befektető az erősebb eurót részvénybefektetésekre használja fel, hogy részesüljön a további devizaeffektusokból.  

A németországi fiskális politikai intézkedések és az egész EU-ra kiterjedő NextGenerationEU gazdaságélénkítő csomag szintén vonzó keretfeltételeket teremtenek, amelyek a jövőben a gazdasági növekedés fellendülését biztosíthatják.  

A részvénypiacok 2025 augusztusában 

Az elmúlt hónapban a legerősebb teljesítményt a Dow Jones index érte el, amelyet az S&P 500 követett, mindkettő új csúcsot ért el. Mindkét amerikai részvénypiac így felzárkózott   az Euro Stoxx 50-hez a dollárban mért teljesítményt tekintve.  

Változás 2025 augusztusában (minden számadat a teljes hozam értékeként, osztalékkal együtt) 

Forrás: Bloomberg, saját bemutatás 
Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.