Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2025 december

•   Amerikai beszámolási szezon harmadik negyedéves eredményei kiemelkedőek
•   A leghosszabb amerikai leállás különösebb tőzsdei hatás nélkül ér véget 
•   Az arany ára az októberi korrekció után ismét emelkedő tendenciát mutat 

November volatilis hónap volt a globális részvénybefektetések számára. 

Bár a hónap elején még jelentős árfolyam-visszaesések voltak, különösen a technológiai szektorban, a részvénypiacok az utolsó napokban egyértelműen talpra tudtak állni.

A fokozott árfolyam-ingadozások a piaci aktivitás részei, és gyakran előfordulnak bizonyos nyereségrealizálások során, ami a múlt hónapban is így volt. 

Mivel a piac szeme idén is a technológiai szektorra szegeződött, érthető, hogy a profitvédelmet célzó eladások ebben az ágazatban voltak a legerősebbek. 

Alapvetően azonban a részvénypiac feltételeit tekintve alig változott valami, hiszen a harmadik negyedévre vonatkozó beszámolási szezon véget ért, és továbbra is az amerikai vállalatok töretlen erejét és jövedelmezőségét emeli ki. 

Fontos továbbá, hogy a jelenlegi nyereségnövekedés széles körű legyen, és ne csak a technológiai szektorból származzon, mert minél szélesebb körű a tőzsdei fejlődés, annál „egészségesebb” és fenntarthatóbb az emelkedő trend.

Az Egyesült Államokban a vállalatok többsége képes volt meglepetést okozni a nyereségfronton, a vállalatok több mint 80 százaléka meghaladta az elemzői előrejelzéseket, és hosszú évek óta az egyik legmagasabb, 13 százalék körüli haszonkulcsról számolt be.

Azonban a folyamatos AI-hype miatt egyes vállalatok értékelései még történelmi mércével mérve is ambiciózusnak tekinthetők, még akkor is, ha eddig minden nagyvállalat szilárd és kielégítő eredményeket mutatott be. 

Ezért érthető, hogy időközben az elemzők, közgazdászok és befektetők két tábora alakult ki, amelyek polarizálódó nézeteket vallanak az AI témájáról. 

Az egyik oldalon azok állnak, akik az mesterséges intelligenciában a gazdaság és a társadalom megállíthatatlan, hosszú távú átalakulását látják, és emiatt a jövőben még nagyobb árfolyam-növekedési potenciált várnak. 

A másik oldalon a kritikusabb piaci szereplők állnak, akik kevésbé látják eufórikusan a helyzetet, és különösen a számítási teljesítmény és az adatközpontok fejlesztésébe fektetett hatalmas összegeket bírálják. E gigantikus beruházások miatt a jövőbeli hozamokat a jelenlegi értékelésekhez képest elégtelennek tartják. A nagy technológiai cégek tisztázatlan részvénytulajdonlásának és " kereszttulajdonlásainak" megjelenését ez a csoport szintén figyelmeztető jelnek és kockázati tényezőnek tekinti. 

Természetesen jelenleg senki sem tud igazán részletes és reális értékelést készíteni a mesterséges intelligenciában rejlő hosszú távú lehetőségekről, különösen mivel az átalakulás számos területe valószínűleg még a jövőbeni szabályozás tárgyát képezi. 

Jelenleg ezért előnyös, hogy a magas piaci koncentráció miatt sok befektető elkezdte szélesíteni pozícióit, és egyre inkább az alulértékelt értékpapírokra és osztalékrészvényekre koncentrál. 

A jelenlegi tőzsdei helyzet kerettényezői

Összességében novemberben a nemzetközi részvénypiacokat terhelő jelentős tényezők megszűntek.

Ide tartozik mind az Egyesült Államok és Kína közötti vámvitának a rendezése, mind pedig az Egyesült Államok történelmének leghosszabb kormányzati leállásának vége, amely szerencsére a tőzsdékre nézve sérülés nélkül zárult. 

Az sem okozott jelentős reakciókat, hogy időközben számos hatóság zárva tartása miatt nem jelentek meg gazdasági adatok. 

Ami az amerikai munkaerő-piaci adatokat illeti, a munkanélküliség enyhe emelkedése 4,4%-ra (2025 szeptemberében) továbbra is a teljes foglalkoztatottsághoz közeli szinten marad.

Az Egyesült Államok jövő évi gazdasági növekedésére vonatkozó előrejelzések egyöntetűen pozitívak, és reálértéken 2 százalék feletti növekedést jeleznek.

Az európai növekedés valószínűleg kevésbé lesz dinamikus. Az Európai Bizottság által közzétett legfrissebb adatok szerint az eurózóna reál-GDP-növekedése 2026-ban 1,4 százalékos lesz. 

Másrészt az amerikai infláció gyorsulása negatívan hathat, ami sok befektető további kamatcsökkentésekhez fűzött reményeit tompíthatja. 

Az aranyárfolyam novemberben stabilizálódik az árkorrekció után

Amint azt a legutóbbi piaci jelentésben említettük, a nemesfém idei hatalmas emelkedése több mint három negyedév után októberben szükségszerű korrekciót élt át. 

A 4.300 USD feletti csúcsot követően az arany a szimbolikus 4.000 USD alá esett, majd novemberben konszolidálódva ismét 4.200 USD körüli szintre "emelkedett". 

A részvénypiacok 2025 novemberében

A tőzsdei idegesség a várakozásoknak megfelelően a növekedési és technológiai részvényeket érintette a legerőteljesebben. A piac megnyugvása után a korrekciók nagy része a hónap végére kiegyenlítődött. 

Változás 2025 novemberében (minden adat teljes hozamértékként, osztalékkal együtt)
 

Forrás: Bloomberg, saját bemutatás 
Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.