Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2026 január
Posted by Partner Bank Team 23 Jan 2026
• Visszatekintés a 2025-ös sikeres tőzsdei évre
• Tőzsdei kilátások 2026-ra: a pozitív fundamentális adatok érvényesülnek
• Az arany árfolyama rendkívüli, több mint 66 százalékos emelkedéssel
Az előző két évhez hasonlóan a 2025-ös évet is meredeken emelkedő részvényárfolyamok jellemezték.
A laza kamatpolitikának köszönhetően a részvénypiacok, elsősorban az Egyesült Államokban, a kiváló vállalati nyereségek révén folyamatosan új csúcsokat értek el.
A decemberben lezárult harmadik negyedéves jelentési időszakban az S&P 500 index több mint 13 százalékos növekedést mutatott az előző év azonos negyedévéhez képest.
Az elemzők szerint a negyedik negyedévre is tíz százalék körüli növekedés várható. Az ezzel kapcsolatos adatokat január végétől teszik közzé az érintett vállalatok a többhetes eredményszezon részeként.
Az európai piacra vonatkozóan nincsenek központi adatok, az Euro Stoxx 50 esetében a becslések szerint az összesített nyereségnövekedés négy százalék körüli lesz 2024 azonos időszakához képest.
Az alacsonyabb jövedelmezőség ellenére azonban az euróövezet 50 legnagyobb vállalatát tömörítő index az osztalékokkal együtt több mint 21 százalékos éves teljesítményt ért el, ami dollárban számolva nagyrészt megegyezik a technológia-hangsúlyos NASDAQ 100 index eredményével.
Összességében az elmúlt tőzsdei évről a következők mondhatók el: az európai piacokra – különösen az év első hónapjaiban – jelentős nemzetközi tőkebeáramlás érkezett, amely az alacsony értékeltségi szinteket kihasználva célzott befektetésekhez vezetett.
Csak az április eleji jelentős részvénypiaci visszaesést követően, amikor Donald Trump bejelentette az amerikai vámpolitika átfogó átalakítását, erősödtek meg ismét a befektetések az Egyesült Államokban.
A befektetések terén továbbra is a mesterséges intelligencia maradt a legnépszerűbb téma, még akkor is, ha az utóbbi időben jelentősen bővült a piac, ami az amerikai technológiai részvények magas koncentrációja mellett pozitív fejleménynek tekinthető.
December végén ez az arány – amely magában foglalja az „információtechnológiát” és a „kommunikációs szolgáltatások” jelentős részét is – körülbelül 45 százalék volt, ami azt jelzi, hogy ez a szegmens abszolút dominánssá vált, és meghatározó szerepet játszik az amerikai részvénypiacok további alakulásában.
Időközben ezt a „klaszterkockázatot” sok befektető is felismerte, ami fokozott átpozícionáláshoz és az alulértékelt piaci szegmensekbe történő fokozatos átcsoportosításhoz vezetett.
A közel 18 százalékos összteljesítménnyel az S&P 500 így csak kis mértékben marad el a NASDAQ 100 index mögött, miközben a dollár viszonylag erős gyengülése jelentősen csökkentette az amerikai befektetések euróban mért hozamát.
Fundamentális elemzés 2026-ra
A 2026-os év kilátásait tekintve a makrogazdasági keretfeltételek alig változtak.
Az amerikai jegybank monetáris politikája az új Fed-elnök májusi hivatalba lépését követően nagy valószínűséggel továbbra is expanzív marad. A 2025-ben végrehajtott három kamatcsökkentés után feltételezhető, hogy az új elnök politikája összhangban lesz a „Fehér Házzal” és Trump elnök elképzeléseivel.
A csökkenő kamatlábak hagyományosan kedvezően hatnak a részvénypiacokra, ugyanakkor fontos, hogy az infláció az Egyesült Államokban ne emelkedjen tovább. A leállást követően eddig alig állnak rendelkezésre releváns inflációs adatok, így megbízható számokra csak az aktuális negyedév során lehet számítani. A legutóbbi érdemi adatok szeptemberből származnak, és három százalékos éves inflációt jeleznek.
További fontos tényező az Egyesült Államok gazdasági növekedése, amely a harmadik negyedévben rendkívül erős, 4,3 százalékos volt (évesített alapon). Az előrejelzések szerint a reál GDP 2025-ben 1,9 százalék körül alakul, míg az euróövezetben ez mindössze egy százalék.
Az idei évre az amerikai gazdaság növekedésére vonatkozó becslések 1,2 és 2,5 százalék között mozognak; a jelenlegi konszenzus 1,9 százalék, ami továbbra is elegendő támogatást nyújt a részvénypiacok számára.
A vámpolitikát, amely az elmúlt évben globális árfolyam-korrekciót idézett elő, a piac vélhetően adottnak tekinti. „Új normaként” ezért a jelenlegi megítélés szerint nem kell további piaci bizonytalanságot okoznia.
A kedvező makrogazdasági környezet mellett az amerikai vállalatok várható eredménynövekedése is meghatározó hajtóerővé válhat a részvénypiacokon az idei évben.
A „Wall Street” jelenlegi várakozásai szerint a teljes piac (S&P 500) körülbelül 15 százalékos növekedést érhet el, élén továbbra is a technológiai szektorral, közel 30 százalékos prognózissal.
Összességében a vállalati és makrogazdasági fundamentumok továbbra is túlnyomórészt pozitív képet mutatnak.
A fennálló kockázatok közé tartozik különösen az amerikai monetáris politika, amely bizonyos körülmények között restriktívvé válhat, amennyiben a vámokkal összefüggésben az infláció ismét fellángol.
Még ha a Federal Reserve részéről fennáll is a lazítási szándék, a négy százalékos vagy annál magasabb kamatszintek valószínűleg akadályt jelentenének egy ilyen lépéssel szemben.
Emellett nem szabad figyelmen kívül hagyni, hogy az amerikai jegybank eddigi függetlensége az új elnök alatt veszélybe kerülhet, ha túlzottan egyoldalúan képviseli az elnöki érdekeket.
Ebben az összefüggésben elsősorban a kötvénypiacok válhatnak kockázati tényezővé, amennyiben az amerikai államkötvények nemzetközi eladásai a hosszú lejáratú hozamok emelkedéséhez vezetnek, ami nagy valószínűséggel a részvénypiacokra is hatással lenne.
Továbbra is fennáll az amerikai piac erős koncentrációja néhány technológiai vállalatra, bár a piaci szélesség növekedése enyhe javulást jelez.
A számos növekedési részvényre jellemző „ambiciózus” értékeltség mellett a mesterséges intelligenciába irányuló jelentős beruházások újraértékeléshez vezethetnek, amennyiben nem párosulnak megfelelő jövedelmezőséggel.
A geopolitikai kockázatok – például fegyveres konfliktusok – kiszámíthatatlanságuk miatt természetüknél fogva nem vonhatók be ebbe az elemzésbe.
Az arany ára figyelemre méltó emelkedése 2025-ben
Az arany ára 2025-ben figyelemre méltó emelkedést mutatott: amerikai dollárban számolva több mint 65 százalékos értéknövekedést ért el, ami három év alatt összesen 140 százalékos teljesítményt jelent.
A központi bankok mellett, amelyek 2022 óta jelentős mennyiségben vásárolnak aranyat, tavaly a magán- és intézményi befektetők is ismét nagy volumenben jelentek meg a piacon ETF- és ETC-konstrukciókon keresztül.
A rally mögött meghúzódó fundamentális okok elsősorban a globális bizonytalanságokkal, az inflációs félelmekkel és az államadósságok növekedésével magyarázhatók.
Az arany ezzel egyértelműen megerősítette szerepét, mint a portfóliók stratégiai eleme.
A részvénypiacok 2025 decemberében
Az amerikai részvénypiacokon a december többnyire nyugodtan telt, jelentősebb elmozdulások nélkül.
Egyedül a Dow Jones index tudott mérsékelt emelkedést elérni a keresett értékalapú részvényeknek köszönhetően, míg az európai piacok több mint két százalékos növekedést mutattak.
Változás 2025 decemberében (minden adat teljes hozamértékként, osztalékkal együtt)
| USA: | S&P 500 | - 1,07% EUR-ban | ( 0,06% USD-ban) |
| NASDAQ 100 | - 1,80% EUR-ban | (-0,67% USD-ban) | |
| Dow Jones | - 0,23% EUR-ban | ( 0,92% USD-ban) | |
| Europa: | EuroStoxx 50 | 2,23% EUR-ban |
Változás 2025 év eleje óta (YTD / TR-értékként, osztalékkal együtt)
| USA: | S&P 500 | 3,95% EUR-ban | (17,88% USD-ban) |
| NASDAQ 100 | 6,72% EUR-ban | (21,02% USD-ban) | |
| Dow Jones | 1,34% EUR-ban | (14,92% USD-ban) | |
| Europa: | EuroStoxx 50 | 21,20% EUR-ban |
Forrás: Bloomberg, saját bemutatás
Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.
 | Általános jogi és kockázati figyelmeztetés a blogbejegyzésekhez |
A blogbejegyzések általános marketingkommunikációnak minősülnek, és kizárólag tájékoztatási céllal készülnek.
A közölt információk nem kötelező érvényűek, és nem minősülnek személyre szabott befektetési tanácsadásnak, illetve bizonyos eszközosztályokba, ágazatokba vagy vállalatokba történő befektetésre vonatkozó ajánlásnak, illetve bizonyos eszközök vételére vagy eladására vonatkozó ajánlat megtételére vonatkozó felhívásnak.
Információink nem veszik figyelembe a potenciális ügyfelek egyéni igényeit a jövedelem, az adózási helyzet vagy a kockázati tolerancia tekintetében. Az egyes eszközosztályok lehetséges teljesítményére vonatkozó bármely információ a múltbeli teljesítményen alapul, és nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.
A bemutatott tartalom az információk elkészítésének időpontjában rendelkezésre álló ismereteken és piaci értékeléseken alapul. Az előrejelzett helyzet megvalósulásáért felelősséget nem vállalunk.
Abban az esetben, ha egy külső weboldalra mutató linket adunk meg, felhívjuk a figyelmet arra, hogy a külső információk helyességéért és teljességéért nem vállalunk felelősséget.