Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2025. október

•   Az arany ára új rekordszinteken a masszív befektetői vételeknek köszönhetően 

•   A Federal Reserve kamatcsökkentésének pozitív piaci hatásai

•   A folyamatos részvénypiaci rally új történelmi csúcsokra vezet  

A pénzügyi piacokon szeptemberben a legnagyobb figyelmet az aranyárfolyam erőteljes és gyors emelkedése keltette. 

A több hónapos kereskedési tartományból kitörve a nemesfém nagyon rövid időn belül átlépte a pszichológiailag fontos 3.500 dolláros szintet, és a hónap végére elérte a 3.800 dollár feletti értéket.

Az arany így lenyűgöző módon folytatta korábbi árfolyamlendületét. A kiugró árfolyamnak köszönhetően csak ebben az évben a dollár alapú értékváltozás közel 50 százalékos, míg a hároméves időszakban, szeptember végéig, akár 125 százalékos is volt.
Tíz évre visszatekintve az azóta eltelt időszakban elért értéknövekedés 250 százalékot tesz ki, ami éves szinten 13,3 százalékos teljesítménynek felel meg. 

Ez az újabb fellendülés elsősorban a magán- és intézményi befektetők ETF-eken és ETC-ken (aranyfedezetű kötvények) keresztül történő vásárlásainak köszönhető. 

Míg az elmúlt években a központi bankok vásároltak hatalmas mennyiségű aranyat devizatartalékaik diverzifikálása érdekében, így 2025-ben először ismét nőtt a nettó tőkeáramlás az ilyen befektetési eszközökbe, amelyek így további lendületet adtak a piacnak. 

Ennek az ár-"robbanásnak" a hátterét legegyszerűbben úgy lehet összefoglalni, hogy az arany a hagyományos "biztonságos menedék" funkciója, amely a jelenlegi helyzetben a túlzott államadósságtól a geopolitikai feszültségeken át az autokratikus tendenciákig terjed az Egyesült Államokban.

Különösen Donald Trump amerikai politikája, amely egyre nagyobb hatást gyakorol a médiára, a független szervezetekre és intézményekre, valószínűleg sok befektetőt arra késztetett, hogy biztonsági okokból fizikai aranyba fektessenek. 
Mivel ez a helyzet a közeljövőben aligha fog változni, az aranyárfolyam alakulása a központi bankok változatlanul magas vásárlási volumenének fényében gyakorlatilag megalapozottnak tűnik. 

Emellett kedvező hatással van az év elején bekövetkezett dollárleértékelődés is, amely jelentősen megkönnyítette az aranyvásárlást a külföldi befektetők számára. 

Továbbá az expanzív monetáris politika felgyorsulásával kapcsolatos remények, különösen az USA-ban, növelik az arany vonzerejét. Mint ismeretes, minél alacsonyabbak a kamatlábak, annál alacsonyabbak a pénzpiaci és kötvénybefektetésekhez képest közvetlen hozamot nem hozó befektetések megfelelő alternatív költségei.

Az amerikai jegybank idén először csökkenti az irányadó kamatlábakat

A 2024 második félévében három kamatcsökkentés után szeptember közepén következett a következő lépés a kamatok csökkentése irányába. Ezzel teljesültek sok piaci szereplő várakozásai, akik legutóbb 25 bázispontos csökkentéssel számoltak.

Jerome Powell, a Fed elnöke szerint a döntés hátterében nem a Donald Trump által hónapok óta gyakorolt nyomás áll, hogy végre csökkentsék a kamatokat, hanem a munkaerőpiaci trendek, amelyek a lendület lassulását jelzik. 

Mivel a Federal Reserve kettős mandátummal rendelkezik, hogy az árstabilitás mellett a teljes foglalkoztatottságot is biztosítsa, a kissé borúsabb munkaerő-piaci adatok voltak a kamatcsökkentés releváns okai. 

Az Egyesült Államokban a jelenlegi, munkanélküliségi ráta augusztusban 4,3 százalék volt, ami ugyan az előző hónaphoz képest csak kis mértékben emelkedett, azonban eltakarja az új munkahelyek létrehozásának csökkenő dinamikáját.

A jegybank szerint a még mindig mérsékelt, 2,9 százalékos inflációs ráta is indokolja a kamatemelést. 

Jelenleg még nehéz megbecsülni, hogy a bevezetett importvámok mikor és milyen mértékben fognak megjelenni az inflációs statisztikákban. 

Mindenekelőtt a vámmegállapodások összetettsége a különböző kivételekkel, kiigazításokkal, visszavonásokkal és halasztásokkal valószínűleg csak a következő évben teszi majd lehetővé a hatások megalapozott mérését.

Újabb csúcsokat érnek el a tőzsdék az USA-ban

A vállalatok masszív nyereségadatainak és a mesterséges intelligencia iránti változatlanul nagy érdeklődésnek köszönhetően az Egyesült Államok részvénypiacai az alacsony kamatszint mellett ismét csúcsértékeket értek el. 

Különösen az év végéig várható két további kamatcsökkentés esélye hatott "euforikusan" a részvénypiacokra, különösen, hogy a harmadik negyedévre vonatkozó GDP-előrejelzések is robusztus, három százalék körüli növekedést jeleznek. 

Érdekes részlet: az amerikai piac mostanra a Warren Buffett által népszerűsített mutató ("Buffet-indikátor") szerint is történelmi értékelést ért el. 

Itt egy ország teljes piaci kapitalizációját (total market cap) a bruttó hazai termékhez (GDP) viszonyítják, ami konkrét esetben azt jelenti, hogy az amerikai részvénypiac 220 százalékkal soha nem volt még ilyen értékes, mint most. 

Ebből a mérőszámból azonban csak nagyon korlátozottan lehet időzítésen alapuló döntéseket levezetni. 

A részvénypiacok 2025 szeptemberében

A legerősebb teljesítményt a NASDAQ részvényei érték el, ezt követi az S&P 500-as összpiaci index. Az európai részvénypiacok is rendkívül örömteli eredményeket értek el.

Változás 2025 szeptemberében (minden adat a teljes hozam értékeként, osztalékkal együtt).
 

Forrás: Bloomberg, saját bemutatás 
Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.