Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2025 november

•   Az USA és Kína kereskedelmi vitájában elért megállapodás világszerte fellendíti a tőzsdéket

•   A Federal Reserve további kamatcsökkentése erősíti a részvények rally-ját

•   Az aranyárfolyam korrekciója megnyugvást hoz a túlfűtött emelkedő trendben

Az elmúlt hónap rendkívül pozitív eredményeket hozott a részvénypiacok számára. A legjobb teljesítményt ismét a technológiai szektorba történő befektetések érték el. 

Azt, hogy a mesterséges intelligencia körüli hype töretlen, a legjobban az Nvidia részvényárfolyamának emelkedése mutatja, amely a világon elsőként érte el a szinte hihetetlen, ötbillió dolláros piaci kapitalizációt. 

A befektetők "kockázatvállalási kedve" azonban az Egyesült Államokban minden más piaci szegmensre is hatással volt, így októberben technológiaorientált NASDAQ mellett mind a piaci szélességű S&P 500, mind az értékorientált Dow Jones Industrial Average új csúcsokat ért el. 

Az Euro Stoxx 50 indexszel mérve az euróövezet részvényei szintén új történelmi csúcsokat értek el a rally során. 

Az uralkodó tőzsdei lendületet mindenekelőtt az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi konfliktusban remélt megállapodás, valamint az amerikai jegybank további kamatcsökkentése támogatta.

A fundamentális adatok is összességében kedvező képet mutatnak. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) a világgazdaság reálgazdasági növekedését a jövő évre valamivel több, mint három százalékra becsülte.

Az Egyesült Államok, mint legnagyobb és legfontosabb gazdaság, várhatóan 2,1 százalékos GDP-növekedést fog elérni, míg az euróövezet növekedési üteme alig haladja meg az egy százalékot. 

Természetesen ezek csak előrejelzések, amelyek idővel változhatnak, de legalábbis mai szemmel nézve ezek a számok nem utalnak recessziós tendenciákra, ami meghatározónak tekinthető a részvénypiac további alakulása szempontjából. 

A vállalatok jelenlegi nyereségbecsléseit tekintve az amerikai piacon (S&P 500) 2026-ra akár enyhe javulás is várható, körülbelül 13 százalékkal. Az előrejelzések szerint a legnagyobb nyereséget ismét a technológiai vállalatok fogják elérni.

Az Európára vonatkozó előrejelzések ezzel szemben némileg bonyolultabbak, mivel még mindig nehéz megjósolni a Trump-kormányzat vámpolitikájának pontos hatásait.

Ettől függetlenül az európai részvénybefektetések mellett továbbra is a kedvező értékelés szól, amely az idei év kiemelkedő teljesítménye ellenére is, a 15-ös előrejelzett P/E-aránnyal, jelentősen alacsonyabb az amerikai piacénál.

Jelenleg ismét különös figyelmet kapnak a feltörekvő piacok, amelyek hosszú idő után ismét a nemzetközi befektetők érdeklődésének középpontjába kerültek, köszönhetően szintén alacsony értékeltségüknek. 

A növekedési kilátások, amelyeket az IMF 2026-ra az összes feltörekvő piacra vonatkozóan négy százalékra becsül, különösen lenyűgözőek. 

Ebben a tekintetben a két legfontosabb ország Kína és India, amelyek előrejelzései 4,4, illetve 6,2 százalékra rúgnak. Kína különösen vonzó befektetési lehetőséget kínál sokak számára, mivel értékelése továbbra is kedvező.

Az amerikai jegybank másodszor is csökkenti az irányadó kamatlábakat

Miután a Federal Reserve a múlt hónapban az idén először csökkentette a kamatlábakat, most újabb 25 bázisponttal csökkentette azokat. 

Ezzel ugyan teljesültek az általános piaci várakozások, azonban a jegybank valószínűleg nem volt egységes állásponton e lépésről az emelkedő inflációs adatokra tekintettel, ezért egy újabb csökkentés az év vége felé több, mint bizonytalannak tűnik. 

A Fed a lépést a munkaerőpiac enyhe gyengülésére utaló jelekkel indokolta, ami a Fed kettős mandátumának, a teljes foglalkoztatás, valamint az árstabilitás biztosításának köszönhető. 

Szükséges korrekció az aranypiacon

Az aranyárfolyam a hónap első felében tapasztalt rendkívüli emelkedését követően, amely a befektetési eszközökbe (ETF-ek, ETC-k) történő masszív beáramlásnak és a spekulatív tevékenységeknek volt köszönhető, "egészséges" korrekció következett, amely a piac megnyugvásához és stabilizálódásához vezetett. 

Az ilyen jellegű "túlfűtöttség" minden emelkedő trend számára kontraproduktív, és előbb-utóbb konszolidációhoz kell vezetnie.
Szeptember végéhez képest azonban az arany ára havi szinten több, mint 4000 dollárral jelentősen emelkedett. 

Így az arany éves teljesítménye dollárban kifejezve meghaladja az 50 százalékot, ami azt jelenti, hogy a nemesfém tíz év alatt még az S&P 500 teljesítményét is felülmúlta. 

A központi banki vásárlások idén is fontos árfolyammozgató tényező maradnak, és valószínűleg a korábbi évekhez hasonló nagyságrendűek lesznek. 

Ennek következtében az ártrend alapja a sok feltörekvő ország devizatartalékainak folyamatos diverzifikációja miatt változatlan maradhat.

A részvénypiacok 2025 októberében

A technológiai részvények töretlen vonzerejének köszönhetően a NASDAQ 100 index közel öt százalékkal emelkedett, és ezzel minden más tőzsdei barométert felülmúlt. 

Az amerikai dollár enyhe felértékelődése révén az amerikai részvények az euróban befektetők számára további devizanyereséget hoznak.

Változás 2025 októberében (minden adat a teljes hozam értékeként, osztalékkal együtt).

Forrás: Bloomberg, saját bemutatás 
Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.