Partner Bank AG: Értékpapírpiaci kommentár 2025.február

•  A tőzsdék Donald Trump kereskedelempolitikájának hatása alatt

•  A mesterséges intelligencia lehetséges felértékelődése a kínai start-up által

•  Az arany a hónap végén először éri el az 2.800 USD-osszintet

Ritkán kezdődött egy év olyan viharosan, mint 2025, hiszen Donald Trump január 20-i beiktatása új fejezetet nyitott a nemzetközi gazdasági kapcsolatokban, amelynek hatásait jelenleg nehéz megjósolni.

Az újraválasztott amerikai elnök az erős vámpolitika támogatójaként protezsálja az importvámok proaktív bevezetését mindenféle árutípusra, az amerikai érdekek gazdasági és politikai előmozdítása érdekében.

Ezt már a februárban tett bejelentések is tükrözik, amelyek szerint szankciókat vezetnek be a Kanadából, Mexikóból és Kínából származó importra, amelyek együttesen az Egyesült Államok teljes importvolumenének több, mint 40 százalékát teszik ki. 

Ez olyan folyamatot indított el, amely klasszikus kereskedelmi konfliktushoz vezethet, ha a tárgyalások nem vezetnek azonnali eredményre, és az érintett országok hasonló ellenintézkedéseket tesznek. 

Mivel a magas kereskedelmi deficit miatt a fenyegetések az európai országokra is kiterjednek, a jövőben a vámok esetleges kiterjesztésére kell számítani, ami globális konfliktus dimenziókat ölt. 

Az importvámokkal az az alapvető probléma, hogy az importált áruk árának növekedése - hacsak nem helyettesítik azokat hazai termékekkel, vagy a felárakat nem "nyelik le" a termelők vagy az importőrök - automatikusan az inflációt táplálja, ami az USA számára jelenleg kellemetlen következményekkel járna

Az amerikai részvénypiac különösen 2024-ben profitált a monetáris politika tartós fordulatára vonatkozó reményekből. A csökkenő inflációra tekintettel tavaly szeptembertől összesen háromszor csökkentették a kamatlábakat a monetáris politikai nyomás csökkentése érdekében. 

A Federal Reserve kilátásba helyezte, hogy idén még két további kamatcsökkentést hajt végre, feltéve, hogy az infláció nem emelkedik tovább, ami a jelenlegi körülmények között nagyon valószínűtlen. 

Jelenleg minden elismert közgazdász azt feltételezi, hogy egy ilyen fenyegető forgatókönyv esetén az inflációs adatok emelkedni fognak, ami stagnáló vagy esetleg emelkedő kamatlábakat jelentene. Ez mindenképpen csalódás lenne a részvénypiac számára. 

Az importorientált szankciók másik, sokkal nagyobb problémája az USA részéről az, hogy az érintett országok ellenreakciói miatt csökken a saját exportja, ami viszont csökkenti az amerikai vállalatok forgalmát és nyereségét, és így az általános gazdasági növekedés visszaeséséhez vezet. Elemzők a GDP egy százalékos vagy annál nagyobb mértékű csökkenését becsülik. 

Tény, hogy egy kereskedelmi vitának aligha vannak nyertesei, ha hosszú ideig tart a küzdelem. A Trump-kormányzat pontos szándékait és kitartását jelenleg nehéz megítélni, de valószínűleg a következő hónapokban uralni fogja a piacot. 

A DeepSeek kínai start-up újraértékeli a mesterséges intelligencia színterét 

A hónap utolsó hétfőjén, január 27-én a piactörténetben rendkívüli esemény történt. Ezen a napon a nemzetközi technológiai befektetők korábban vitathatatlan "kedvence", a Nvidia a tőzsde történetének legnagyobb, alig kevesebb, mint 600 milliárdos piaci értékvesztését szenvedte el. 

Ez a pánikszerű zuhanás mintegy 17 százaléknak felel meg, és tükrözi a magasan értékelt technológiai szektor idegességét, mivel az Nvidia úgy áll a "mesterséges intelligencia" témájához, mint alig más vállalat, és ennek következtében az elmúlt negyedévekben rendkívüli mértékben profitált ebből a "hype-ból".  

A korrekciót mindenekelőtt "ébresztőként" kell tekinteni, hogy ne fektessünk be túlságosan meggondolatlanul a mesterséges intelligencia ágazatba. 
A tőzsdei zuhanás hátterében a kínai "DeepSeek" vállalatról szóló információk álltak, amely állítólag hasonlóan nagy teljesítményű mesterséges intelligencia-alkalmazásokat fejlesztett ki, mint az USA ismert szolgáltatói, viszonylag alacsony áron. 

A szabad felhasználás és a gyors terjedés ezért általános bizonytalanságot okozott az iparágban, mivel ez Kínát a korábban vezető amerikai vállalatok valódi versenytársává tenné, és megtörné dominanciájukat.  

Ennek eredményeképpen a technológiai vállalatok minden növekedési és profit-előrejelzését újra kell gondolni és teljesen át kell értékelni, ami alapvető árfolyam-korrekciókat eredményezne.   

Függetlenül attól, hogy a DeepSeek valójában mennyire lesz fenntartható vállalat a jövőben, jelenleg nemzetbiztonsági aggályok merülnek fel, különösen az USA és Kína közötti geopolitikai feszültségek fényében, amelyek a nagy teljesítményű chipek exportjának további szigorításához vezetnek.
​​​

Az arany ára eléri a következő 2.800 USD-os rekorját

A tavalyi szenzációs teljesítményét követően az arany enyhe korrekciós tendenciák után ismét új történelmi csúcsra tudott emelkedni. 

Az emelkedést elsősorban az táplálta, hogy sok piaci szereplő attól tartott, hogy a túlzott vámintézkedések következtében ismét megugrik az amerikai infláció, és a küszöbön álló rekordkiadások miatt az államadósság növekedésének kockázata.

Ez azt jelenti, hogy két különböző forgatókönyv létezik arra vonatkozóan, hogyan alakulhat az arany ára idén. 

Természetesen a kereskedelmi nézeteltérésekkel és a kölcsönös vámokkal kapcsolatos minden bizonytalanságnak pozitív hatása van, mivel ezek elkerülhetetlenül felgyorsítják az inflációt, míg az amerikai dollár túlzott felértékelődése, amelyet sok elemző az " America first " politika miatt jósol, némileg visszafogja az arany iránti étvágyat.  

A legjelentősebb, de ugyanakkor a legkiszámíthatatlanabb hatás idén valószínűleg a központi bankok vásárlásaiból származik, amelyek így diverzifikálják stratégiai devizatartalékaikat. 

​​​​​

Tőzsdék 2025 januárjában

Bármennyire is feldobta a részvénypiacokat a kezdeti Trump-eufória, a DeepSeek és a bejelentett vámok meglepő módon hozzájárultak a befektetői hangulat csökkenéséhez.  

Mindazonáltal a nemzetközi részvénypiacok összességében örvendetes teljesítményt nyújtottak, különösen az európai piacok, amelyekbe értékjellegüknek és alacsony értékelésüknek köszönhetően megnövekedett a befektetői tőke beáramlása. 

Az USA-ban is nagyobb kereslet volt az értékpapírok iránt, mint a növekedési és technológiai részvények iránt. 

Változás 2025. január hónapban (minden számadat a teljes hozam értékeként, osztalékkal együtt)

Forrás: Bloomberg, saját bemutató
Kockázati figyelmeztetés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.