Értékpapír-piaci kommentár: "Szeptember hagyományosan, mint "döcögős" hónap a részvénypiacokon"

A mesterséges intelligencia és annak a reálgazdaságra gyakorolt hatása

Amint azt a legutóbbi piaci jelentésben már említettük, a nyári hónapok a szabadságolások szezonja miatt gyakran jelentős nyereségfelvételt váltanak ki, és a pozíciókat sok helyen lezárják. Ezt az eladási nyomást tetézi a csökkent kereskedési volumen, ami a részvénypiacokat leginkább a negatív reakciókra teszi fogékonnyá.

 

Történelmileg például szeptembert mindig is a „legrosszabb” hónapnak tartották a befektetők, 1945 óta az S&P 500-on mért átlagos csökkenés körülbelül 0,7 százalékos volt.

 

Ennek alapja az a tény, hogy számos elemző és menedzser visszatérésével nemcsak a piacok kritikus átértékelése zajlik, hanem ezzel egyidejűleg számos amerikai alapkezelő társaság lezárja a pénzügyi évét, és az adóterhek csökkentése érdekében megfelelő veszteségeket realizál a részvényszektorban.

 

Még ha ez csak puszta statisztika is, az ilyen tőzsdei nézetek, minden bizonnyal az „önbeteljesítő jóslat” (=“Self-fulfilling prophecy“) jellegét ölthetik. 

 

Az elmúlt hónapban azonban egyértelműen túllépték a korábbi negatív átlagokat, ami az év eleje óta tartó lenyűgöző teljesítményadatok fényében nem meglepő.

 

Alapvetően jelenleg az USA és Európa gazdasági szétválása zajlik. A Federal Reserve korlátozó monetáris politikája ellenére az Egyesült Államok gazdasági dinamikája rendkívül erősnek bizonyul.

 

Fontos mutatók utalnak a folyamatos pozitív gazdasági növekedésre. Az előrejelzések szerint a gazdasági növekedés a harmadik negyedévben akár a három százalékot is meghaladja majd.

 

Jelenleg a fogyasztói bizalomban sem tapasztalható igazi csorbulás, ami ősszel fontos támasznak tekinthető a részvénypiacok számára.

 

Ez azt jelenti, hogy az idei évre nem várható recesszió, ami azt jelenti, hogy a remélt „puha leszállás” az USA-ban mint a legfontosabb gazdasági nemzetben láthatóan valósággá vált.

 

Ezenkívül a vonatkozó maginfláció értékei a trend szempontjából a kívánt irányba mutatnak. Bár a 3,7 százalékos általános infláció az olajárak emelkedése miatt kissé magasabb, mint az előző két hónapban, a 4,3 százalékos releváns maginfláció egyértelműen alacsonyabb, mint az előző év azonos hónapjában, és így megerősíti az infláció lassulását.

 

Ezért a jegybank szeptemberben nem emelte újra az irányadó kamatokat, mivel a mai szemszögből nézve a kamatszintnek összesen tizenegy lépés után elegendőnek kell lennie ahhoz, hogy az inflációt a következő évben a kívánt két százalékos célértékre szorítsa le.

 

Ezzel szemben Európában a gazdasági tevékenység továbbra is visszafogott. A legfrissebb becslések szerint az EU gazdasága idén 0,8 százalékkal, jövőre pedig 1,4 százalékkal nő.

 

A gazdasági gyengeség fő oka a még mindig túl magas fogyasztói árak, amelyek elkerülhetetlenül az áruk és szolgáltatások iránti kereslet csökkenéséhez vezettek.  

 

Mivel az euróövezetben az infláció a múlt hónapban változatlanul magas, 5,3 százalékos szinten stagnált, az EKB-nak újabb 25 bázispontos kamatlépést kellett meghatároznia.

 

Az irányadó kamatláb jelenlegi szintje így szeptember 14. óta 4,5 százalék, és a monetáris őrök nyilatkozatai szerint 2023-ig nem várható további emelés.

 

Mint ismeretes, a monetáris politika hatásai soha nem azonnal jelentkeznek, hanem csak hosszabb távon működnek, ezért a központi bankoknak nagy előrelátással és óvatossággal kell eljárniuk, hogy ne kockáztassanak nemkívánatos recessziót. 

 

A várható „kamatszünet” átmeneti támaszt nyújthat az európai részvénypiacoknak. Az értékelések még mindig jelentősen elmaradnak az amerikai részvényekétől, ami aláhúzza vonzerejüket.

 

 

A mesterséges intelligencia mint az idei tőzsdei árfolyamok hajtóereje és számos további innováció alapja

Amint azt már júniusban jeleztük, a részvénypiac eddigi teljesítményét egy nagyon konkrét téma uralta: a mesterséges intelligencia.

 

Idén először a nagyközönség a mesterséges intelligenciát új és bomlasztó technológiának tekintette, ami rendkívüli árfolyam-rallyhoz vezetett a nagy kapitalizációjú technológiai részvényeknél az Egyesült Államokban.

 

Ez a fellendülés, amely az év eleje óta megragadta a technológiai szektor nagy szereplőit, a júliusi erőteljes részvényárfolyam-emelkedés után véget ért, de az AI nem átmeneti hype, hanem egy jövőbeli trend, amely az elkövetkező években „állandó szereplője” lesz a pénzügyi piacoknak.

 

Az eddigi kedvezményezettek között természetesen az „első óra” vállalatai vannak, amelyek megteremtették a forradalom technikai alapjait. Az év során egyetlen név sem kapcsolódott ehhez jobban, mint az Nvidia.

 

De nem csak egyes, kiemelkedő vállalatokról van szó, amelyek a nemzetközi „reflektorfényben” vannak, hanem az összképről.

 

Ha hinni lehet a különböző tanulmányoknak, akkor a mesterséges intelligencia belátható időn belül olyan rendkívüli mértékű általános termelékenységnövekedést hozhat az iparosodott országokban, amelyet ma még csak kezdetlegesen lehet megbecsülni.

 

Ezért nem a különleges „nagymenők” az igazán fontosak, hanem a vállalatok széles tömegei, amelyek a jövőben a mesterséges intelligencia alkalmazásával tömegesen növelni fogják termelékenységüket.

 

Következésképpen a reálgazdaságra gyakorolt hatásról van szó, valamint arról, hogy a mesterséges intelligencia az elkövetkező években milyen mértékben fog hozzájárulni ahhoz, hogy az összes ágazat vállalatai nyereségesebbek legyenek.

 

A termelékenységet egyszerűen úgy határozzák meg, hogy „a ráfordításon keresztül történő kibocsátás”, és a termelékenység a hatékonyság kulcstényezője, amely vagy nagyobb mennyiségű szolgáltatást és árut állít elő ugyanazzal a tényező-ráfordítással, vagy a korábbi mennyiséget kisebb ráfordítással.

 

A termelékenység növelése tehát a vállalati nyereség növelésének közvetlen eszköze, és így valamennyi részvényes érdeke.

 

Az elkövetkezendő utóinnovációk tehát nem csak a klasszikus technológiai vállalatokat érintik, hanem számtalan olyan vállalatot szinte minden ágazatból, amelyek részt vesznek a mesterséges intelligencia fejlesztésében, illetve abból profitálnak.

 

A „második körös kedvezményezettek” e sokkal nagyobb csoportjába következésképpen azok a vállalatok tartoznak, amelyek az AI segítségével sikeresen optimalizálják az üzleti területeket, új szolgáltatásokat és termékeket fejlesztenek ki, racionalizálják a folyamatokat és szabad kapacitásokat hoznak létre, vagy nagy megtakarítási lehetőségeket valósítanak meg.

 

 

Tőzsdék szeptemberben

Az augusztusban kezdődött korrekciós szakasz a vizsgált hónapban is folytatódott.  Különösen a technológiai és a növekedési részvények voltak érintettek, míg az értékpapírok kevésbé voltak eladói oldalon. 

 

 

Forrás: Bloomberg, saját ábrázolás

Kockázati megjegyzés: A múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli fejleményeknek.

 

Zdroj: Bloomberg, vlastní zpracování

 

Upozornění k rizikům: Informace v tomto komentáři mají pouze informativní charakter a nelze je považovat za smluvní dokument, nabídku k prodeji, výzvu k nákupu nebo investiční doporučení. Akcie a jiné cenné papíry jsou spekulativní formou investice; především jsou možné vysoké výkyvy cen a směnných kurzů a úplná ztráta investice! Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti. Tento komentář nenahrazuje investiční poradenství.