Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov 12/25

•   Americká sezóna zverejňovania výsledkov za 3. štvrťrok s najlepšími výsledkami

•   Najdlhší shutdown v USA sa končí bez osobitného vplyvu na akciový trh 

•   Cena zlata sa po októbrovej korekcii vrátila k rastúcemu trendu

November bol pre globálne akciové investície volatilným mesiacom.  

Hoci na začiatku mesiaca ešte došlo k výrazným cenovým poklesom, najmä v technologickom sektore, v posledných dňoch sa akciové trhy dokázali zreteľne zotaviť.

Zvýšené cenové výkyvy sú súčasťou trhovej aktivity a často k nim dochádza v priebehu určitého vyberania ziskov, čo bol aj prípad minulého mesiaca. 

Keďže sa aj tento rok pozornosť trhu naďalej sústreďovala na technologický sektor, je pochopiteľné, že práve tam boli výpredaje zamerané na realizáciu ziskov najvýraznejšie. 

Z fundamentálneho hľadiska sa však na podmienkach akciového trhu zmenilo len málo, keďže sa skončila sezóna zverejňovania výsledkov za tretí štvrťrok, ktorá naďalej poukazuje na nezlomnú silu a ziskovosť amerických spoločností. 

Dôležité je aj to, že súčasný rast ziskov má široký základ a nepochádza len z technologického sektora, pretože čím širší trh, tým "zdravší" a udržateľnejší je rastový trend.  

Okrem toho väčšina spoločností v USA dokázala prekvapiť ziskami, pričom viac ako 80 % spoločností prekonalo odhady analytikov a s približne 13 % dosiahli jednu z najvyšších ziskových marží za posledné roky.

Hodnoty niektorých spoločností v sektore, podporené pretrvávajúcim nadšením pre umelú inteligenciu, sú aj podľa historických meradiel považované za vysoké, hoci všetky veľké spoločnosti zatiaľ predložili stabilné a uspokojivé výsledky.

Je preto pochopiteľné, že sa medzičasom vytvorili dva tábory analytikov, ekonómov a investorov s polarizujúcimi názormi na problematiku AI. 

Na jednej strane sú tí, ktorí umelú inteligenciu považujú za nezastaviteľnú, dlhodobú transformáciu hospodárstva a spoločnosti a v dôsledku toho očakávajú ešte väčší cenový potenciál v budúcnosti. 

Na druhej strane stoja kritickejší účastníci trhu, ktorí sú v tejto situácii menej euforickí a kritizujú najmä obrovské sumy peňazí investované do rozvoja výpočtového výkonu a dátových centier. Vzhľadom na tieto gigantické investície sa budúce výnosy považujú za nedostatočné pre súčasné hodnotenie. Za varovný signál a rizikový faktor považuje táto skupina aj vznik nejasných podielov a "krížovú účasť" veľkých technologických spoločností. 

Samozrejme, v súčasnosti nikto nedokáže skutočne podrobne a realisticky posúdiť dlhodobý potenciál umelej inteligencie, najmä preto, že mnohé oblasti transformácie budú pravdepodobne v budúcnosti ešte podliehať regulácii. 

V súčasnosti je preto výhodné, že mnohí investori začali rozširovať svoje pozície v dôsledku vysokej koncentrácie trhu na niekoľko akcií a čoraz viac sa zameriavajú na výhodne Value a dividendové akcie. 

Rámcové faktory súčasnej situácie na akciovom trhu

V novembri už celkovo neexistovali žiadne relevantné záťaže na medzinárodných akciových trhoch. 

Patrí k nim tak urovnanie colného sporu medzi USA a Čínou, ako aj ukončenie najdlhšieho shutdownu v histórii Spojených štátov, ktorý sa našťastie skončil bez akýchkoľvek škôd na akciových trhoch. 

Výraznejšie reakcie nevyvolala ani skutočnosť, že v dôsledku zatvorenia mnohých úradov neboli medzitým zverejnené žiadne ekonomické údaje. 

Pokiaľ ide o údaje z trhu práce v USA, mierne zvýšená nezamestnanosť vo výške 4,4 % (k septembru 2025) zostáva na úrovni blízkej plnej zamestnanosti.

Prognózy hospodárskeho rastu USA na nasledujúci rok sú stabilne pozitívne a pohybujú sa v reálnom vyjadrení na úrovni plus dve percentá. 

Rast v Európe bude pravdepodobne o niečo menej dynamický. Najnovšie údaje, ktoré zverejnila Európska komisia, naznačujú reálny rast HDP eurozóny v roku 2026 na úrovni 1,4 %. 

Na druhej strane, zrýchlenie inflácie v USA by mohlo mať negatívny vplyv a utlmiť nádeje mnohých investorov na ďalšie znižovanie úrokových sadzieb.   

Cena zlata sa po cenovej korekcii v novembri stabilizovala

Ako už bolo spomenuté v poslednej správe o trhu, enormný tohtoročný nárast ceny drahého kovu zaznamenal v októbri po viac ako troch štvrťrokoch nevyhnutnú korekciu. 

Po dosiahnutí maximálnej hodnoty vyše 4.300 USD zlato kleslo pod symbolickú hranicu 4.000 USD a po novembrovej konsolidácii opäť "postúpilo" na úroveň okolo 4.200 USD. 

Akciové trhy v novembri 2025

Podľa očakávaní mala nervozita na akciových trhoch najväčší vplyv na rastové a technologické akcie. Po upokojení trhu sa väčšina korekcií do konca mesiaca vyrovnala.      

Zmena v mesiaci november 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend)
 

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia 
Riziková poznámka: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.