Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov 11/25

•   Dohoda v obchodnom konflikte medzi USA a Čínou povzbudila akciové trhy na celom svete

•   Opätovné zníženie úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom posilňuje akciovú rally

•   Korekcia cien zlata prináša upokojenie od prehriateho rastového trendu  
 

Uplynulý mesiac priniesol pre akciové trhy mimoriadne pozitívne výsledky. Najlepší výkon opäť dosiahli investície v technologickom sektore. 

O tom, že hype okolo umelej inteligencie neutícha, najvýraznejšie svedčí rast ceny akcií spoločnosti Nvidia, ktorá ako prvá na svete dosiahla takmer neuveriteľnú trhovú kapitalizáciu päť biliónov amerických dolárov. 

"Rizikovo priaznivú náladu" investorov však ovplyvnili aj všetky ostatné trhové segmenty v USA, a preto v októbri dosiahli nové historické maximá, a to popri technologickom indexe NASDAQ aj široký index S&P 500 a value orientovaný index Dow Jones Industrial Average. 

V dôsledku tejto rally zaznamenali nové „all-time highs“ aj akcie v rámci eurozóny, merané indexom Euro Stoxx 50. 

Prevládajúcu dynamiku akciového trhu podporila predovšetkým očakávaná dohoda v obchodnom konflikte medzi Spojenými štátmi a Čínou a ďalšie zníženie kľúčových úrokových sadzieb zo strany amerického Federálneho rezervného systému. 

Priaznivý je aj celkový fundamentálny obraz. Medzinárodný menový fond (MMF) odhadol  reálny rast svetovej ekonomiky na budúci rok na niečo viac ako tri percentá.  

V prípade USA, najväčšej a najdôležitejšej ekonomiky sveta, sa očakáva nárast HDP o 2,1 %, zatiaľ čo miera expanzie v eurozóne by mala byť mierne nad jedným percentom. 

Samozrejme, ide len o prognózy, ktoré sa môžu v priebehu času meniť, ale aspoň z dnešného pohľadu tieto údaje nenaznačujú žiadne známky recesie, čo by sa malo považovať za rozhodujúce pre ďalší vývoj akciového trhu. 

Pri pohľade na aktuálne odhady ziskov spoločností na americkom trhu (S&P 500) sa dokonca očakáva mierne zlepšenie rastu približne okolo 13 % v roku 2026. Podľa prognóz by najvyššie zisky mali opäť generovať  technologické spoločnosti. 

Pre európsky priestor sú prognózy o niečo komplikovanejšie, pretože presné dôsledky colnej politiky administratívy Donalda Trumpa sa zatiaľ nedajú spoľahlivo odhadnúť.

Bez ohľadu na to ostáva všeobecne v prospech akciových investícií v Európe ich priaznivé ocenenie, ktoré je napriek výborným tohtoročným výsledkom výrazne nižšie ako ocenenie amerického trhu s výhľadovým pomerom P/E na úrovni 15.

Osobitnú pozornosť v súčasnosti priťahujú Emerging Markets, ktoré sa vďaka nízkemu oceneniu po dlhom čase opäť dostali do centra pozornosti medzinárodných investorov. 

Obzvlášť pôsobivé sú vyhliadky rastu, ktoré MMF odhaduje na rok 2026 na štyri percentá, a to na všetkých rozvíjajúcich sa trhoch. 
Dve najdôležitejšie krajiny v tomto smere sú Čína a India, ktorých prognózy dosahujú 4,4 %, resp. 6,2 %. V tomto ohľade ponúka najmä Čína so svojím stále priaznivým ocenením pre mnohých atraktívnu investíciu.

Americký Federálny rezervný systém po druhýkrát v roku 2025 znížil kľúčové úrokové sadzby

Po tom, čo Federálny rezervný systém minulý mesiac prvýkrát v tomto roku znížil úrokové sadzby, ich teraz opäť znížil o ďalších 25 bázických bodov. 

Hoci sa tým naplnili všeobecné očakávania trhu, centrálna banka s týmto krokom vzhľadom na rastúcu mieru inflácie pravdepodobne nesúhlasila, a preto sa  ďalšie zníženie ku koncu roka zdá byť  viac ako neisté.  

Fed tento krok zdôvodnil náznakmi mierneho oslabenia na trhu práce, čo vyplýva z dvojitého mandátu Fedu, ktorým je zabezpečenie plnej zamestnanosti, ako aj cenovej stability. 

Nevyhnutná korekcia na trhu so zlatom

Po mimoriadnom zrýchlení ceny zlata v prvej polovici mesiaca, ktoré bolo spôsobené masívnym prílevom kapitálu do investičných nástrojov (ETF, ETC) a špekulatívnymi aktivitami, nastala "zdravá" korekcia, ktorá viedla k upokojeniu a stabilizácii trhu. 

Takéto "prehriatie" je kontraproduktívne pre akýkoľvek rastový trend a skôr či neskôr musí viesť ku konsolidácii.   

V porovnaní s koncom septembra zlato napriek tomu na mesačnej báze výrazne vzrástlo, keď jeho cena presiahla 4.000 USD. 

Ročná performance zlata v amerických dolároch je teda viac ako 50 %, čo znamená, že tento drahý kov v desaťročnom období dokonca prekonal S&P 500. 

Nákupy centrálnych bánk zostanú aj v tomto roku dôležitým faktorom ovplyvňujúcim ceny a budú pravdepodobne v podobnom rozsahu ako v predchádzajúcich rokoch. 

V dôsledku toho by mal základ cenového vývoja zostať nedotknutý vzhľadom na pokračujúcu diverzifikáciu devízových rezerv na mnohých rozvíjajúcich sa trhoch.

Akciové trhy v októbri 2025

Vďaka neutíchajúcej príťažlivosti technologických akcií vzrástol index NASDAQ 100 o takmer päť percent, čím prekonal všetky ostatné akciové barometre. 

Vzhľadom na mierne zhodnotenie americkej meny prinášajú americké akcie ďalšie zisky aj investorom v eurách.      
Zmena v mesiaci október 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia 
Riziková poznámka: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.