Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov 10/25

•   Cena zlata dosiahla nové rekordné úrovne vďaka masívnym nákupom investorov

•   Pozitívny vplyv zníženia sadzieb Federálneho rezervného systému na trh 

•   Pokračujúca rally na akciových trhoch vedie k novým historickým maximám 

Výrazný a rýchly rast ceny zlata pútal v septembri na finančných trhoch najväčšiu pozornosť. 

Drahý kov sa vymanil z niekoľkomesačného obchodného pásma a vo veľmi krátkom čase prekonal psychologicky dôležitú hranicu 3.500 USD, pričom koncom mesiaca dosiahol hodnoty nad 3.800 USD.

Zlato tak pôsobivým spôsobom pokračovalo vo svojej predchádzajúcej cenovej dynamike. Pri cenovom maxime dosahuje  výkonnosť v tomto roku v dolárovom vyjadrení takmer 50 % a za obdobie troch rokov ku koncu septembra dokonca okolo 125 %. 

Ak sa pozrieme desať rokov dozadu, nárast hodnoty od tej doby predstavuje 250 percent, čo zodpovedá ročnej výkonnosti 13,3 percenta.  
Za tento nedávny nárast sú zodpovedné predovšetkým nákupy súkromných a inštitucionálnych investorov prostredníctvom ETF a ETC (dlhopisov krytých zlatom). 

Zatiaľ čo centrálne banky v uplynulých rokoch nakupovali obrovské množstvá zlata s cieľom diverzifikovať svoje devízové rezervy, čistý prílev do takýchto investičných nástrojov sa po prvýkrát zvýšil v roku 2025, čím poskytol trhu ďalší impulz.  

Pozadie tejto cenovej "explózie" možno najjednoduchšie zhrnúť ako tradičnú funkciu zlata ako "Safe Haven", ktorá v súčasnej situácii siaha od eskalácie vládneho dlhu až po geopolitické napätie a autokratické tendencie v USA.  

Najmä politika USA pod vedením Donalda Trumpa s jej rastúcim vplyvom na médiá, nezávislé organizácie a inštitúcie pravdepodobne podnietila mnohých investorov investovať na účel zabezpečenia do fyzického zlata. 

Keďže je nepravdepodobné, že by sa táto situácia v dohľadnom čase zmenila, zdá sa, že trend cien zlata je v kontexte pokračujúcich vysokých nákupov centrálnych bánk zásadne podporený.  

Priaznivo pôsobí aj oslabovanie dolára, ktoré sa začalo začiatkom roka a ktoré teraz výrazne zlacnilo nákup zlata pre zahraničných investorov. 

Okrem toho nádej na zrýchlenie expanzívnej menovej politiky, najmä v USA, zvyšuje príťažlivosť zlata. Ako je známe, čím nižšie sú úrokové sadzby, tým nižšie sú aj zodpovedajúce oportunitné náklady investícií, ktoré v porovnaní s investíciami na peňažnom trhu a dlhopismi neprinášajú žiadne priame výnosy. 

Americký Federálny rezervný systém prvýkrát v tomto roku znížil kľúčové úrokové sadzby

Po troch zníženiach úrokových sadzieb v druhej polovici roka 2024 bol v polovici septembra urobený ďalší krok smerom nadol. Naplnili sa tak očakávania mnohých účastníkov trhu, ktorí nedávno predpokladali zníženie o 25 bázických bodov. 

Podľa predsedu Fedu Jeroma Powella rozhodnutie nevychádza z niekoľkomesačného tlaku Donalda Trumpa na konečné zníženie úrokových sadzieb, ale z trendov na trhu práce, ktoré signalizujú spomalenie dynamiky. 

Keďže Federálny rezervný systém má dvojitý mandát, ktorého cieľom je zabezpečiť nielen cenovú stabilitu, ale aj plnú zamestnanosť, boli mierne zhoršené údaje z trhu práce relevantným dôvodom na zníženie úrokovej sadzby.

Aktuálna miera nezamestnanosti v Spojených štátoch bola v auguste na úrovni 4,3 %, čo v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom predstavuje len nepatrný nárast, ktorý však maskuje  klesajúcu dynamiku tvorby nových pracovných miest.  

Centrálna banka sa tiež domnieva, že stále mierna miera inflácie na úrovni 2,9 % odôvodňuje takéto zvýšenie úrokových sadzieb. 
V súčasnosti je stále ťažké odhadnúť, kedy a do akej miery sa zavedené dovozné clá prejavia v štatistike inflácie. 

Je to predovšetkým zložitosť colných dohôd s rôznymi výnimkami, úpravami, stiahnutiami a odkladmi, ktoré pravdepodobne umožnia fundované meranie účinkov až v budúcom roku.

Akciové trhy v USA dosahujú nové maximá

Vďaka silným ziskovým výsledkom spoločností a pretrvávajúcemu vysokému záujmu o tému umelej inteligencie sa akciové trhy v Spojených štátoch dokázali pri klesajúcich úrokových sadzbách opäť "vyšplhať" na nové maximá. 

Najmä šanca na ďalšie dve zníženia sadzieb do konca roka mala na akciové trhy "euforický" účinok, najmä keď aj prognózy HDP na tretí štvrťrok poukazujú na robustný rast okolo troch percent. 

Zaujímavá poznámka na okraj: americký trh v súčasnosti dosiahol historické hodnotenie aj podľa ukazovateľa, ktorý spopularizoval Warren Buffett ("Buffetov ukazovateľ"). 

V tomto prípade sa celková trhová kapitalizácia (Total Market Cap) krajiny stanovuje vo vzťahu k hrubému domácemu produktu (HDP), čo v tomto konkrétnom prípade znamená, že americký akciový trh ešte nikdy nemal takú hodnotu ako teraz, keď dosahuje 220 % hospodárskeho výkonu. 

Z tohto ukazovateľa však možno odvodiť len veľmi obmedzené časové rozhodnutia.  

Akciové trhy v septembri 2025

Najsilnejšiu výkonnosť dosiahli akcie na burze NASDAQ, nasledované celkovým trhovým indexom S&P 500. Mimoriadne potešiteľné výsledky zaznamenali aj európske akciové trhy.    

Zmena v mesiaci september 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia 
Riziková poznámka: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.