Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov 09/25

•   Americké akciové trhy zaznamenali nové All-time-Highs 

•   Vykazovacia sezóna v USA prináša spoločnostiam jasný nárast ziskov  

•   V auguste nadobudli platnosť americké clá na vývoz z EÚ  

Americké akciové trhy dosiahli minulý mesiac nové rekordné maximá, najmä vďaka povzbudivým údajom o ziskoch spoločností. Indexy merané v amerických dolároch zaznamenali nové maximá, zatiaľ čo výkonnosť v eurách bola tlmená nepriaznivým výmenným kurzom.  

Podporne pôsobili aj najnovšie údaje o hospodárskom raste, pretrvávajúca stabilná inflácia a nádeje na prvé zníženie úrokových sadzieb v tomto roku.  

Rast cien akcií sa pritom do veľkej miery odohrával nezávisle od geopolitických udalostí, ako napríklad stretnutie Donalda Trumpa s ruským prezidentom Putinom a možné mierové rokovania v súvislosti s vojnou na Ukrajine.  

Dovozné clá, ktoré by mohli viesť k bezprostrednému nárastu inflácie, sa investorov tiež priamo netýkali.  

Kľúčovú úlohu pri raste cien preto zohrali výsledky vykazovacej sezóny za druhý štvrťrok, ktorá sa chýlila ku koncu, a priniesli viaceré pozitívne prekvapenia.  

Celkovo viac ako 80 % amerických spoločností prekonalo odhady analytikov, pričom súhrnný rast zisku dosiahol v porovnaní s rovnakým štvrťrokom predchádzajúceho roka takmer 12 %.  

Takto sa druhý štvrťrok stal tretím po sebe nasledujúcim štvrťrokom s dvojciferným nárastom ziskov.  

Pokiaľ ide o takzvanú "Magnificent 7", všetky tieto spoločnosti prekvapili pozitívnymi výsledkami, predovšetkým Nvidia, Meta Platforms, Amazon a Microsoft.  

Súhrnná miera rastu príjmov predstavuje viac ako 26 %, čo je zjednodušene povedané dvojnásobok rastu celého trhu. To opäť zdôrazňuje osobitnú úlohu technologického sektora pre kapitálové investície v USA.

Najmä vysoký podiel pozitívnych prekvapení v ziskoch ukazuje, že mnohí analytici z dôvodu opatrnosti stanovili svoje prognózy príliš nízko, či už z dôvodu potenciálneho vplyvu protitarifov alebo všeobecne očakávaného nárastu inflácie spôsobeného clami.  

Aktuálne údaje ukazujú, že americká ekonomika rastie robustne a z hľadiska tempa rastu za posledné roky prekonáva ekonomiky Európskej únie. 
 

Podľa najnovších údajov sa HDP v druhom štvrťroku, prepočítané na celý rok, zvýšilo o 3,3 percenta, čo je viac, než očakávali ekonómovia. 

Americký Federálny rezervný systém signalizuje zníženie kľúčovej úrokovej sadzby v septembri 

Pokiaľ ide o vývoj inflácie v Spojených štátoch, posledné dostupné údaje z júla zatiaľ nenaznačujú žiadny reálny nárast inflácie.  

Inflácia na úrovni 2,7 % sa stále nachádza pod kritickou trojpercentnou hranicou, ktorá prezidenta Trumpa už dlhší čas podnecuje k tomu, aby od Federálneho rezervného systému požadoval zníženie úrokových sadzieb.

Napriek tomu, že súčasná colná politika je založená na neistých právnych "nohách", potrvá ešte niekoľko mesiacov, kým bude možné rozpoznať  akýkoľvek významný nárast inflácie v dôsledku vyšších dovozných cien.  

Z tohto pohľadu je pochopiteľné, prečo Federálny rezervný systém so znížením úrokových sadzieb vyčkával až donedávna.  

Až na tradičnom výročnom zasadnutí Fedu v Jackson Hole (štát Wyoming) koncom augusta predseda Fedu Jerome Powell vyslal prvé signály o znížení úrokových sadzieb na nasledujúcom zasadnutí 17. septembra.  

Rozhodujúcim faktorom sú pritom nové, upravené usmernenia menovej politiky, ktoré americkému Federálnemu rezervnému systému umožnia v budúcnosti konať flexibilnejšie.  

Tieto vyhlásenia prirodzene vyvolali medzi investormi optimizmus, že klesajúce úrokové sadzby vnesú na jeseň na akciový trh nový impulz. 

Európske akcie zostávajú podhodnotené 

V Európe, najmä v Európskej únii, neprinieslo začatie platnosti amerických ciel začiatkom augusta našťastie žiadne výrazné otrasy.

Na rozdiel od amerických indexov sa však index Euro Stoxx 50 od polovice februára nachádza v bočnej fáze, keďže po aprílovom prepade cien spôsobenom clami, ktorý postihol aj americké trhy, sa zatiaľ nedokázal "vyšplhať" na nové maximá.

Nízka úroveň hodnotenia naďalej zvýhodňuje európske akcie, a to tak v EÚ, ako aj na celoeurópskom trhu.  

Pomer ceny k zisku na základe odhadovaných ziskov bol na konci júla v oboch segmentoch len o niečo vyšší ako 14, čo v porovnaní s americkými akciami, ktoré sa v súčasnosti obchodujú za takmer 23, predstavuje výrazný diskont vo výške približne 35 %.  

Aj keď sa dynamika ziskov európskych spoločností s trojpercentným rastom v druhom štvrťroku nedá porovnávať s dynamikou amerických spoločností, neospravedlňuje to takýto rozdiel v ocenení.  

Okrem toho mnohí investori z USA využívajú silnejšie euro na investície do akcií, aby sa podieľali na dodatočných menových efektoch.  

Opatrenia fiškálnej politiky v Nemecku a celoeurópsky balík hospodárskych stimulov NextGenerationEU tiež predstavujú atraktívne rámcové podmienky, ktoré by mali zabezpečiť hospodársky rast v budúcnosti.  

Akciové trhy v auguste 2025 

Najsilnejší výkon v uplynulom mesiaci dosiahol index Dow Jones, nasledovaný indexom S&P 500, pričom oba dosiahli nové maximá. Obom americkým akciovým trhom sa tak podarilo dobehnúť Euro Stoxx 50, pokiaľ ide o výkonnosť v dolárovom vyjadrení.  

Zmena v mesiaci august 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend) 

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia 
Riziková poznámka: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.