Partner Bank AG: Komentár k trhu cenných papierov 08/25

•   Hrozba colného sporu medzi EÚ a Spojenými štátmi bola vyriešená

•   Vykazovacia sezóna v USA priniesla pozitívne prekvapenia v ziskoch

•   Kľúčové úrokové sadzby v USA a Európskej únii zostávajú nezmenené

Mesiac júl sa niesol v znamení možnej eskalácie colného sporu medzi Európskou úniou a USA, ktorý mohol za určitých okolností prerásť do plnohodnotnej "obchodnej vojny" a spôsobiť tak nepokoj na akciových trhoch.

Krátko pred koncom mesiaca však bola po zdĺhavých rokovaniach oznámená očakávaná obchodná dohoda, ktorá európskym spoločnostiam poskytuje aspoň vysokú mieru istoty pri plánovaní vývozu do USA, aj keď to znamená výrazné zvýšenie dovozných cien.

Od augusta bude takmer všetok tovar dodávaný do USA podliehať 15% dovoznému clu. Výnimku tvoria oceľ a hliník, na ktoré sa bude vzťahovať 50% colná prirážka, a tie produkty, na ktoré sa v záujme oboch strán nezavádzajú žiadne clá.

Vzhľadom na skutočnosť, že americký tovar zostáva na oplátku bez cla, možno túto dohodu považovať za ústupok EÚ voči Spojeným štátom, aby sa zabránilo nežiaducej eskalácii.  

Vrátane dodatočných dohodnutých nákupov energií v hodnote 750 miliárd USD a ďalších investícií v USA v odhadovanej výške 600 miliárd USD možno túto dohodu považovať za "triumf" amerického prezidenta, ktorý v nasledujúcich rokoch výrazne zvýši daňové príjmy. 

Do akej miery ovplyvní rast dovozných cien budúcu infláciu v USA, je v tejto fáze ťažké predpovedať, keďže veľa závisí od toho, či clá absorbujú výrobcovia a dodávatelia, alebo ho premietnu do cien pre konečných spotrebiteľov. 

Aktuálna miera inflácie v najväčšej ekonomike dosahuje 2,7 % za jún, čo v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom predstavuje nárast o 30 bázických bodov. 
Najmä vzhľadom na nové clá je preto pochopiteľné, prečo Federálny rezervný systém na svojom poslednom zasadnutí 30. júla nepristúpil k ďalšiemu zníženiu úrokových sadzieb, ako to požadoval Donald Trump. 

V súčasnosti existuje príliš veľká neistota, pokiaľ ide o celkový vplyv colnej politiky “Bieleho domu“ v nasledujúcich štvrťrokoch. Za predpokladu, že by došlo len k miernemu zvýšeniu inflácie v súvislosti s clami na viac ako tri percentá, posunulo by to dvojpercentný cieľ amerického Federálneho rezervného systému do "vzdialenej budúcnosti".

Pozitívny začiatok vykazovacej sezóny v USA  

Vykazovanie amerických spoločností, ktoré prebieha od júla, poskytuje celkovo potešujúci obraz s jasným trendom rastu ziskov. Podľa očakávaní je odvetvím s najlepším rastom sektor technológií. Spolu s finančným sektorom bol v druhom štvrťroku jednou z hlavných hybných síl celkového rastu zisku trhu.
Vysoká ziskovosť amerických spoločností sa odráža najmä v očakávanom raste zisku za kalendárny rok 2025, ktorý by mal podľa analytikov dosiahnuť približne 16 %.

Priame porovnanie najmä s európskymi akciami opäť poukazuje na dominantnú návratnosť amerických akcií, ktorá je s 20 % takmer dvakrát vyššia ako návratnosť európskych akcií, čo odôvodňuje  aj vyššie hodnotenie amerických akcií.  

Globálne aktívnym americkým spoločnostiam v tomto roku pomáha najmä devalvácia americkej meny, ktorá vďaka zodpovedajúcej expanzii exportu zvyšuje zisky.

V tejto súvislosti je pochopiteľné, že indexy S&P 500 a NASDAQ dosiahli v uplynulom mesiaci nové historické maximá.

Akciové trhy v júli 2025

S obnoveným záujmom mnohých investorov o americké akcie pokračoval  proces dobiehania európskych cenných papierov na amerických akciových trhoch.  
 

Zmena v mesiaci júl 2025 (všetky údaje ako hodnoty celkového výnosu vrátane dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastná prezentácia
Poznámka k riziku: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.