Partner Bank AG: Komentář k trhu cenných papírů 11/25

•   Dohoda v obchodním konfliktu mezi USA a Čínou povzbuzuje akciové trhy po celém světě

•   Další snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem posiluje akciovou rally

•   Korekce ceny zlata přináší zklidnění přehřátého růstového trendu

Uplynulý měsíc přinesl akciovým trhům mimořádně pozitivní výsledky. Nejlepších výsledků opět dosáhly investice v technologickém sektoru. 

Skutečnost, že humbuk kolem umělé inteligence neustává, nejzřetelněji dokládá růst ceny akcií společnosti Nvidia, která jako první na světě dosáhla téměř neuvěřitelné tržní kapitalizace pěti bilionů amerických dolarů. 

"Nálada příznivá k riziku" mezi investory však zasáhla i všechny ostatní tržní segmenty v USA, a proto jak široce založený index S&P 500, tak value orientovaný index Dow Jones Industrial Average dosáhly v říjnu vedle technologického NASDAQ nových maxim. 

V důsledku této rally zaznamenaly nové „all-time highs“ i akcie v rámci eurozóny, měřeno indexem Euro Stoxx 50.

Převažující dynamiku akciových trhů podpořila především očekávaná dohoda v obchodním konfliktu mezi Spojenými státy a Čínou a další snížení klíčových úrokových sazeb americkým Federálním rezervním systémem.

Příznivý je i celkový fundamentální obraz. Mezinárodní měnový fond (MMF) odhaduje reálný růst světové ekonomiky pro příští rok na něco málo přes tři procenta.  

V případě USA, největší a nejdůležitější ekonomiky, se očekává nárůst HDP o 2,1 %, zatímco v eurozóně bude tempo expanze pravděpodobně o něco vyšší než jedno procento. 

Samozřejmě se jedná pouze o prognózy, které se mohou v průběhu času měnit, ale přinejmenším z dnešního pohledu tyto údaje nenaznačují žádné recesní tendence, což by mělo být považováno za rozhodující pro další vývoj akciového trhu. 

Při pohledu na aktuální odhady zisků společností pro americký trh (S&P 500), očekává se dokonce mírné zlepšení růstu na přibližně 13 % v roce 2026. Nejvyšší zisky by podle prognóz měly opět generovat technologické společnosti. 

Pro evropský prostor jsou prognózy o něco komplikovanější, protože přesné důsledky celní politiky administrativy Donalda Trumpa se zatím nedají spolehlivě odhadnout.

Bez ohledu na to však ve prospěch akciových investic v Evropě nadále hovoří příznivé ocenění, které je i přes letošní vynikající výkonnost výrazně nižší než ocenění amerického trhu s výhledovým poměrem P/E ve výši 15 bodů.

Zvláštní pozornost v současné době přitahují Emerging Markets, které se díky nízkému ocenění po dlouhé době opět dostaly do popředí zájmu mezinárodních investorů. 

Zvláště působivé jsou vyhlídky růstu, které MMF pro rok 2026 odhaduje na čtyři procenta pro všechny rozvíjející se trhy. 

Dvěma nejdůležitějšími zeměmi jsou v tomto ohledu Čína a Indie, jejichž prognózy dosahují 4,4 %, resp. 6,2 %. V tomto ohledu nabízí zejména Čína se svým stále příznivým oceněním pro mnohé atraktivní investici.

Americký Federální rezervní systém podruhé v roce 2025 snižuje klíčové úrokové sazby

Poté, co Federální rezervní systém minulý měsíc poprvé v tomto roce snížil úrokové sazby, je nyní opět snížil o dalších 25 bazických bodů. 

To sice splnilo obecná očekávání trhu, ale centrální banka s tímto krokem pravděpodobně nesouhlasila vzhledem k rostoucí míře inflace, a proto se další snížení ke konci roku zdá být více než nejisté.  

Fed tento krok zdůvodnil známkami mírného oslabení na trhu práce, což je dáno dvojím mandátem Fedu, kterým je zajištění plné zaměstnanosti i cenové stability. 

Nutná korekce na trhu zlata

Po mimořádném zrychlení ceny zlata v první polovině měsíce, které bylo způsobeno masivním přílivem peněz do investičních nástrojů (ETF, ETC) a spekulativními aktivitami, došlo ke "zdravé" korekci, která vedla ke zklidnění a stabilizaci trhu. 

"Přehřátí" tohoto druhu je pro jakýkoli růstový trend kontraproduktivní a dříve či později musí vést ke konsolidaci.   

Ve srovnání s koncem září zlato přesto meziměsíčně výrazně vzrostlo a jeho cena přesáhla 4. 000 USD. 

Roční performance zlata v amerických dolarech tak přesahuje 50 %, což znamená, že drahý kov v desetiletém období dokonce překonal index S&P 500. 

Nákupy centrálních bank zůstanou i v letošním roce důležitým cenovým faktorem a budou pravděpodobně probíhat v podobném rozsahu jako v předchozích letech. 

V důsledku toho by základ cenového vývoje měl zůstat zachován s ohledem na pokračující diverzifikaci devizových rezerv na mnoha rozvíjejících se trzích.

Akciové trhy v říjnu 2025

Díky neutuchající atraktivitě technologických akcií vzrostl index NASDAQ 100 o téměř pět procent a překonal tak všechny ostatní akciové barometry. 

Vzhledem k mírnému posílení americké měny přinášejí americké akcie další zisky také investorům v eurech.      
Změna v měsíci říjnu 2025 (všechny údaje jako hodnoty celkového výnosu včetně dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastní prezentace 
Poznámka k rizikům: Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.