Partner Bank AG: Komentář k trhu cenných papírů 10/25

•   Cena zlata dosáhla nových rekordních úrovní díky masivním nákupům investorů

•   Pozitivní dopady snížení sazeb Federálního rezervního systému na trh 

•   Pokračující rally na akciových trzích vede k novým historickým maximům 

Největší pozornost na finančních trzích v září přitahoval silný a rychlý růst ceny zlata. 

Drahý kov se vymanil z několikaměsíčního obchodního rozpětí a během velmi krátké doby překonal psychologicky důležitou hranici 3.500 USD a koncem měsíce dosáhl úrovně nad 3.800 USD.

Zlato tak působivým způsobem pokračovalo ve svém předchozím cenovém rozmachu. Díky cenovému skoku činí výkonnost v dolarovém vyjádření jen v letošním roce téměř 50 % a za tříleté období do konce září dokonce přibližně 125 %. 

Podíváme-li se deset let zpět, činí nárůst hodnoty od té doby 250 procent, což odpovídá roční výkonnosti 13,3 procenta.  

Za tento nedávný nárůst jsou zodpovědné především nákupy soukromých a institucionálních investorů prostřednictvím ETF a ETC (dluhopisů krytých zlatem). 

Zatímco centrální banky v minulých letech nakupovaly obrovské množství zlata, aby diverzifikovaly své devizové rezervy, čistý příliv do těchto investičních nástrojů se poprvé v roce 2025 opět zvýšil, a poskytl tak trhu další impuls.  

Pozadí této cenové "exploze" lze nejjednodušeji shrnout jako tradiční funkci zlata jako "Safe Haven", která v současné situaci sahá od eskalace vládního dluhu až po geopolitické napětí a autokratické tendence v USA.  

Zejména politika USA pod vedením Donalda Trumpa s jejím rostoucím vlivem na média, nezávislé organizace a instituce pravděpodobně přiměla mnoho investorů investovat za účelem zajištění do fyzického zlata. 

Jelikož je nepravděpodobné, že by se tato situace v dohledné době změnila, zdá se, že vývoj ceny zlata má zásadní oporu v kontextu pokračujících vysokých nákupů centrálních bank.  

Příznivě působí také oslabování dolaru, které začalo na začátku roku a které nyní výrazně zlevnilo nákup zlata pro zahraniční investory. 
Navíc naděje na zrychlení expanzivní měnové politiky, zejména v USA, zvyšují atraktivitu zlata. Jak je známo, čím nižší jsou úrokové sazby, tím nižší jsou i odpovídající oportunitní náklady investic, které ve srovnání s investicemi na peněžním trhu a do dluhopisů nepřinášejí žádné přímé výnosy.

Americký Federální rezervní systém poprvé v tomto roce snížil klíčové úrokové sazby

Po třech sníženích úrokových sazeb ve druhé polovině roku 2024 došlo v polovině září k dalšímu kroku směrem dolů. Naplnilo se tak očekávání mnoha účastníků trhu, kteří nedávno předpokládali snížení o 25 bazických bodů. 

Podle předsedy Fedu Jeroma Powella není toto rozhodnutí založeno na několikaměsíčním tlaku Donalda Trumpa, aby se úrokové sazby konečně snížily, ale na trendech na trhu práce, které signalizují zpomalení dynamiky. 

Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém má dvojí mandát – zajišťovat nejen cenovou stabilitu, ale také plnou zaměstnanost, byly relevantním důvodem pro snížení úrokových sazeb mírně pochmurnější údaje z trhu práce. 

Aktuální míra nezaměstnanosti ve Spojených státech činila v srpnu 4,3 %, což je jen nepatrný nárůst oproti předchozímu měsíci, ale maskuje klesající dynamiku tvorby nových pracovních míst.  

Centrální banka se také domnívá, že stále mírná míra inflace ve výši 2,9 % takové zvýšení úrokových sazeb ospravedlňuje. 

V současné době je stále obtížné odhadnout, kdy a do jaké míry se zavedená dovozní cla projeví ve statistikách inflace. 

Je to především složitost celních dohod s různými výjimkami, úpravami, odvoláními a odklady, které pravděpodobně umožní fundované měření dopadů až v příštím roce.

Akciové trhy v USA dosahují nových maxim

Díky dobrým údajům o hospodářských výsledcích podniků a přetrvávajícímu vysokému zájmu o téma umělé inteligence se akciové trhy ve Spojených státech dokázaly při klesajících úrokových sazbách opět "vyšplhat" na nová maxima. 

Zejména šance na další dvě snížení sazeb do konce roku působila na akciové trhy "euforicky", zvláště když i prognózy HDP pro třetí čtvrtletí ukazují na solidní růst kolem tří procent. 

Zajímavá poznámka na okraj: americký trh nyní také dosáhl historického ocenění podle ukazatele, který zpopularizoval Warren Buffett ("Buffetův ukazatel"). 

Zde se celková tržní kapitalizace (Total Market Cap) země stanovuje v poměru k hrubému domácímu produktu (HDP), což v tomto konkrétním případě znamená, že americký akciový trh nebyl nikdy tak cenný jako nyní, kdy dosahuje 220 % ekonomického výkonu. 
Z tohoto ukazatele však lze odvodit pouze velmi omezená časová rozhodnutí.

Akciové trhy v září 2025

Nejsilnějšího výkonu dosáhly akcie na burze NASDAQ, následované celkovým tržním indexem S&P 500. Mimořádně potěšující výsledky zaznamenaly také evropské akciové trhy.    

Změna v měsíci září 2025 (všechny údaje jako hodnoty celkového výnosu včetně dividend)
 

Zdroj: Bloomberg, vlastní prezentace 
Poznámka k rizikům: Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.