Partner Bank AG: Komentář k trhu cenných papírů 08/25

•   Hrozící celní spor mezi EU a Spojenými státy vyřešen

•   Vykazovací sezóna v USA přinesla pozitivní překvapení v ziscích

•   Klíčové úrokové sazby v USA a Evropské unii beze změny

Měsíc červenec se nesl v duchu možné eskalace celního sporu mezi Evropskou unií a USA, který by se za určitých okolností mohl vyvinout v plnohodnotnou "obchodní válku" a vyvolat tak neklid na akciových trzích.

Krátce před koncem měsíce však byla po dlouhých jednáních oznámena očekávaná obchodní dohoda, která evropským společnostem alespoň poskytuje vysokou míru jistoty při plánování vývozu do USA, i když to znamená výrazné zvýšení dovozních cen.

Od srpna bude nyní téměř veškeré zboží dodávané do USA podléhat 15 % dovoznímu clu. Výjimku tvoří ocel a hliník, na které se bude vztahovat 50 % přirážka, a také ty produkty, na něž se v zájmu obou stran nevztahují žádná cla.

Vzhledem k tomu, že americké zboží zůstává na oplátku bezcelní, lze tedy tuto dohodu chápat jako ústupek EU vůči Spojeným státům, aby se zabránilo nežádoucí eskalaci.  

Včetně dodatečných dohodnutých nákupů energií v hodnotě 750 miliard USD a dalších investic v USA odhadovaných na 600 miliard USD, to lze jistě považovat za "triumf" amerického prezidenta, který v příštích letech výrazně zvýší daňové příjmy. 

Do jaké míry ovlivní růst dovozních cen budoucí inflaci v USA, je v této fázi obtížné předpovědět, protože hodně záleží na tom, zda cla absorbují výrobci a dodavatelé, nebo zda se přenesou na spotřebitele. 

Aktuální míra inflace v největší ekonomice dosahuje za červen 2,7 %, což představuje meziměsíční nárůst o 30 bazických bodů.

Zejména s ohledem na nová cla je proto pochopitelné, proč Federální rezervní systém na svém posledním zasedání 30. července dále nesnížil úrokové sazby, jak požadoval Donald Trump. 

V současné době panuje příliš velká nejistota ohledně celkového dopadu celní politiky “Bílého domu“ v následujících čtvrtletích. Za předpokladu, že by došlo pouze k mírnému zvýšení inflace v souvislosti s cly na více než tři procenta, posunulo by to dvouprocentní cíl amerického Federálního rezervního systému do "vzdálené budoucnosti".

Pozitivní začátek americké vykazovací sezóny  

Výkaznictví amerických společností, které probíhá od července, poskytuje celkově potěšující obrázek s jasným trendem růstu zisků. Podle očekávání je odvětvím s nejlepším růstem sektor technologií. Spolu s finančním sektorem patřil ve druhém čtvrtletí k hlavním tahounům celkového růstu zisků na trhu.

Vysoká ziskovost amerických společností se odráží zejména v očekávaném růstu zisku za kalendářní rok 2025, který podle analytiků dosáhne přibližně 16 %.
Přímé srovnání zejména s evropskými akciemi opět poukazuje na dominantní výnosnost amerických akcií, která je s 20 % téměř dvakrát vyšší než u evropských akcií, což také odůvodňuje vyšší hodnocení amerických akcií.  

Zejména globálně aktivní americké společnosti získávají podporu z letošní devalvace americké měny, která zlepšuje zisky díky odpovídající expanzi exportu.
Na tomto pozadí je pochopitelné, že indexy S&P 500 a NASDAQ dosáhly v uplynulém měsíci nových historických maxim.

Akciové trhy v červenci 2025

S obnoveným zájmem mnoha investorů o americké akcie pokračoval proces dohánění evropských cenných papírů na amerických akciových trzích.  

Změna v měsíci červenci 2025 (všechny údaje jako hodnoty celkového výnosu včetně dividend)

Zdroj: Bloomberg, vlastní prezentace
Poznámka k rizikům: Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.