Partner Bank AG: Komentář k trhu cenných papírů 02/25

•  Akciové trhy pod vlivem obchodní politiky Donalda Trumpa

•  AI čelí možnému přehodnocení ze strany čínského start-upu

•  Zlato na konci měsíce poprvé dosáhlo hranice 2.800 USD

Zřídka kdy začal rok tak turbulentně jako v roce 2025, neboť inaugurace Donalda Trumpa 20. ledna otevřela novou kapitolu v mezinárodních hospodářských vztazích, jejíž dopady je v současnosti těžké odhadnout.

Znovuzvolený prezident USA je zastáncem silné celní politiky a podporuje proaktivní zavádění dovozních cel na všechny druhy zboží, aby podpořil americké zájmy, a to jak z hospodářského, tak i politického hlediska.

To se již projevuje v oznámeních, že od února budou na dovoz z Kanady, Mexika a Číny uvaleny příslušné sankce, přičemž tyto země dohromady tvoří více než 40 procent celkového dovozního objemu Spojených států.

To spustilo proces, který by mohl vést ke klasickému obchodnímu konfliktu, pokud se nedosáhnou okamžité výsledky jednání a dotčené země přistoupí k podobným protiopatřením.

Protože hrozby se týkají i evropských zemí v důsledku vysokého obchodního deficitu, je třeba v budoucnu očekávat možné rozšíření cel, které by mohlo vést ke globálnímu konfliktu.

Základním problémem dovozních cel je, že zvýšení cen dováženého zboží, pokud není nahrazeno domácími výrobky nebo pokud příplatky „nepohltí“ výrobci či dovozci, automaticky podněcuje inflaci, což by pro USA v současnosti mělo nepříjemné důsledky.

V roce 2024 těžil americký akciový trh především z nadějí na trvalý obrat v měnové politice. Vzhledem ke klesající inflaci byly úrokové sazby od září minulého roku sníženy celkem třikrát s cílem zmírnit tlak na měnovou politiku.

Federální rezervní systém má v tomto roce vyhlídky na další dvě snížení, a to za předpokladu, že nedojde k dalšímu nárůstu inflace, což je za těchto okolností velmi nepravděpodobné.

Všichni renomovaní ekonomové v současnosti předpokládají, že v takovémto hrozivém scénáři dojde k nárůstu inflace, což by znamenalo stagnaci, případně i růst úrokových sazeb. To by bylo pro akciový trh určitě zklamáním.

Dalším, mnohem větším problémem sankcí zaměřených na dovoz ze strany USA, vzhledem k protiopatřením dotčených zemí, je snížení jejich vlastního vývozu, což následně snižuje obrat a zisky amerických společností, a tím vede k poklesu celkového hospodářského růstu. Analytici odhadují pokles HDP o jedno a více procent.

Faktem je, že v obchodních sporech, které trvají dlouhodobě, téměř není vítězů. Přesné záměry Trumpovy administrativy a její vytrvalost je v současnosti těžké posoudit, ale v následujících měsících pravděpodobně budou dominovat na trhu.

Čínský start-up DeepSeek přehodnocuje scénu AI

Poslední pondělí v měsíci, 27. ledna, došlo k výjimečné události v historii trhu. Tento den společnost Nvidia, do té doby nesporný „miláček“ mezinárodních technologických investorů, utrpěla největší ztrátu tržní hodnoty v historii burzy, a to ve výši necelých 600 miliard.  

Tento panický propad odpovídá přibližně 17 % a odráží nervozitu v silně oceněném technologickém sektoru, protože Nvidia se jako málokterá jiná společnost angažuje v oblasti „umělé inteligence“, a v posledních čtvrtletích z tohoto „hypu“ mimořádně těžila.  

Korekci je třeba vnímat především jako „varovný signál“, abychom do oblasti umělé inteligence neinvestovali příliš lehkovážně.  

V pozadí burzovního propadu byla informace o čínské společnosti „DeepSeek“, která údajně vyvinula podobně výkonné aplikace umělé inteligence, jako známí poskytovatelé z USA, za relativně nízké náklady.  

Bezplatné používání a rychlé šíření vyvolalo všeobecnou nejistotu v odvětví, protože Čína by se tak stala skutečným konkurentem pro dosud vedoucí americké společnosti a narušila by jejich dominanci.  

V důsledku toho by se musely přehodnotit a úplně změnit všechny prognózy růstu a zisku technologických společností, což by vedlo k zásadním cenovým korekcím.  

Bez ohledu na to, do jaké míry bude společnost DeepSeek v budoucnosti skutečně udržitelná, v současnosti vznikají obavy o národní bezpečnost, zejména v souvislosti s geopolitickým napětím mezi USA a Čínou, které povede k dalšímu zpřísnění kontroly vývozu vysoce výkonných čipů.

Cena zlata dosahuje dalšího maxima 2.800 USD

Po senzačním výkonu v minulém roce se zlato po mírných korekčních tendencích opět vyšplhalo na nové historické maximum.  

Nárůst byl primárně vyvolán obavami mnoha účastníků trhu z opětovného nárůstu americké inflace v důsledku nadměrných celních opatření a hrozbou nekontrolovatelného státního zadlužení v důsledku nadcházejících rekordních výdajů.  

To znamená, že existují dva různé scénáře vývoje ceny zlata v tomto roce.  

Samozřejmě, všechny nejistoty spojené s obchodními rozdíly a vzájemnými cly působí pozitivně, protože nevyhnutelně zrychlují inflaci, zatímco nadměrné zhodnocování amerického dolaru, které předpovídá mnoho analytiků v důsledku politiky „America first“, by mělo do určité míry omezit apetit po zlatě.  

Nejvýznamnější, ale zároveň nejnepředvídatelnější vliv budou mít v tomto roce pravděpodobně nákupy centrálních bank, které tímto způsobem diverzifikují své strategické měnové rezervy.

​​​​​

Akciové trhy v lednu 2025

Tak jako počáteční Trumpova euforie pozvedla akciové trhy, DeepSeek a oznámená cla překvapivě přispěla k poklesu nálady investorů.  
I přesto mezinárodní akciové trhy zaznamenaly celkově příznivý výkon, zejména evropské trhy, které díky svému hodnotovému charakteru a nízkému ocenění zaznamenaly zvýšený příliv kapitálu od investorů.  

I v USA byl větší zájem o Value akcie než o Growth a technologické akcie.  

Změna v měsíci leden 2025 (všechny údaje jako hodnoty celkového výnosu včetně dividend).

Zdroj: Bloomberg, vlastní prezentace
Varování před riziky: minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.