Partner Bank AG: Komentář k trhu cenných papírů 12/25

•   Americká sezóna zveřejňování výsledků sezóna za 3. čtvrtletí s nejlepšími výsledky

•   Nejdelší shutdown v USA končí bez zvláštního dopadu na akciový trh 

•   Cena zlata se po říjnové korekci vrátila k vzestupnému trendu

Listopad byl pro globální akciové investice volatilním měsícem. 

Zatímco na začátku měsíce ještě docházelo k výrazným cenovým propadům, zejména v technologickém sektoru, v posledních dnech se akciové trhy dokázaly zřetelně zotavit.

Zvýšené cenové výkyvy jsou součástí tržní aktivity a často k nim dochází při určitém vybírání zisků, což byl i případ minulého měsíce. 
Jelikož se i letos pozornost trhu nadále soustředila na technologický sektor, je pochopitelné, že právě tam byly výprodeje zaměřené na realizaci zisků nejvýraznější.

Z fundamentálního hlediska se však na podmínkách akciového trhu změnilo jen málo, protože skončila sezóna zveřejňování výsledků za třetí čtvrtletí, která nadále zdůrazňuje nezlomnou sílu a ziskovost amerických společností. 

Důležité je také to, že současný růst zisků má široký základ a nepochází pouze z technologického sektoru, protože čím širší trh, tím "zdravější" a udržitelnější je růstový trend.  

Kromě toho většina společností v USA dokázala překvapit zisky, přičemž více než 80 % firem překonalo odhady analytiků a s přibližně 13 % dosáhly jedné z nejvyšších ziskových marží za poslední roky.

Hodnoty některých společností v sektoru, podporované přetrvávajícím nadšením pro umělou inteligenci, jsou i podle historických měřítek považovány za vysoké, ačkoli všechny velké společnosti zatím předložily stabilní a uspokojivé výsledky.

Je proto jen pochopitelné, že se mezitím vytvořily dva tábory analytiků, ekonomů a investorů s polarizujícími názory na téma AI. 
Na jedné straně stojí ti, kteří v umělé inteligenci vidí nezadržitelnou a dlouhodobou transformaci ekonomiky a společnosti a v důsledku toho očekávají ještě větší cenový potenciál v budoucnosti. 

Na druhé straně stojí kritičtější účastníci trhu, kteří se k situaci staví méně euforicky a kritizují zejména obrovské částky investované do rozvoje výpočetního výkonu a datových center. Vzhledem k těmto gigantickým investicím jsou budoucí výnosy považovány za nedostatečné pro současné ocenění. Vznik nejasných podílů a "křížové zapojení" velkých technologických společností považuje tato skupina rovněž za varovný signál a rizikový faktor. 

V současné době samozřejmě nikdo nemůže skutečně podrobně a realisticky posoudit dlouhodobý potenciál umělé inteligence, zejména proto, že mnohé oblasti transformace budou pravděpodobně v budoucnu ještě podléhat regulaci. 

V současné době je proto výhodné, že mnozí investoři začali rozšiřovat své pozice kvůli vysoké koncentraci trhu na několik málo akcií a stále více se zaměřují na příznivě Value a dividendové akcie. 

Rámcové faktory současné situace na akciovém trhu

Celkově lze říci, že v listopadu již neexistovaly žádné relevantní zátěže na mezinárodních akciových trzích. 

Patří k nim jak urovnání celního sporu mezi USA a Čínou, tak ukončení nejdelšího shutdownu v historii Spojených států, který naštěstí skončil bez jakýchkoli škod na akciových trzích. 

Výraznější reakce nevyvolala ani skutečnost, že v mezidobí nebyla kvůli uzavření mnoha úřadů zveřejněna žádná ekonomická data.

Pokud jde o údaje z trhu práce v USA, mírný nárůst nezaměstnanosti ve výši 4,4 % (k září 2025) zůstává na úrovni blízké plné zaměstnanosti.

Prognózy hospodářského růstu v USA pro nadcházející rok jsou trvale pozitivní a pohybují se v reálném vyjádření kolem plus dvou procent. 

Růst v Evropě bude pravděpodobně o něco méně dynamický. Podle posledních údajů zveřejněných Evropskou komisí dosáhne reálný růst HDP v eurozóně v roce 2026 úrovně 1,4 %. 

Na druhou stranu by mohlo mít negativní dopad zrychlení inflace v USA, které by mohlo utlumit naděje mnoha investorů na další snížení úrokových sazeb.   

Cena zlata se po cenové korekci v listopadu stabilizovala

Jak bylo uvedeno v minulé zprávě o trhu, enormní letošní růst drahého kovu zažil v říjnu po více než třech čtvrtletích nutnou korekci.

Po dosažení vrcholu nad 4.300 USD se zlato propadlo pod symbolickou hranici 4.000 USD a po konsolidaci v listopadu opět "postoupilo" na úroveň kolem 4.200 USD. 

Akciové trhy v listopadu 2025

Nervozita na akciových trzích měla podle očekávání největší dopad na růstové a technologické akcie. Po uklidnění trhu byla většina korekcí do konce měsíce vyrovnána.      

Změna v měsíci listopadu 2025 (všechny údaje jako hodnoty celkového výnosu včetně dividend)
 

Zdroj: Bloomberg, vlastní prezentace 
Poznámka k rizikům: Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.